SMA: Nan giải dòng tiền!

Nợ nần chồng chất

Hiện tại SMA đang nợ cổ tức 2010 với tỷ lệ 5% và cổ tức 2011 với tỷ lệ 14%; khoản lãi trái phiếu phải trả với lãi suất 16%/năm và 18%/năm được gia hạn thêm. Ngoài ra, SMA đang phải trả nợ ngân hàng cho khoản vay dự án Nhà máy thủy điện Đak Glun.

Được biết, hồi tháng 6/2010, SMA đã phát hành trái phiếu chuyển đổi thời gian 1 năm với lãi suất 16%/năm. Đến 01/07/2011, công ty gia hạn thêm 1 năm với lãi suất 18%/năm. Trái phiếu sẽ được niêm yết chuyển đổi từ 01/07/2012. Theo giải trình của SMA, do phải hoàn thành Nhà máy điện Đak Glun từ 01/10/2011 nên công ty mới trả được một phần lãi trái phiếu của năm đầu tiên (06/2010 - 06/2011), phần tiền lãi còn chưa trả của năm thứ nhất, SMA đã chấp nhận phát sinh lãi số nợ này là 18%/năm.

Với nguồn thu hiện tại, công ty không thể trả tiền lãi trái phiếu trong tháng 7/2012 (kể cả lãi năm thứ nhất, năm thứ hai và tiền lãi phát sinh dư nợ lãi trái phiếu). SMA dự kiến sẽ trả toàn bộ nợ trái phiếu thành nhiều lần từ tháng 8/2012 đến tháng 12/2012 với 2 phương án: Trái chủ nhận tiền từ tháng 8/2012 đến tháng 12/2012 và công ty sẽ trả thêm phần lãi trên số dư nợ lãi phải trả là 12%/năm; ngoài ra, trái chủ có thể chuyển toàn bộ dư nợ thành cổ phiếu SMA theo mệnh giá 10,000 đ/cp.

SMA được cổ phần hóa từ công ty Nhà nước, tài sản của công ty không có nhiều. Do đó, doanh nghiệp này gặp rất nhiều khó khăn trong việc vay vốn ngân hàng khi không có tài sản thế chấp. Việc vay tín chấp cũng chẳng dễ dàng khi lãi vay cao và thực sự trở thành gánh nặng cho SMA.

Ngoài ra, SMA đầu tư quá nhiều vào nhà máy thủy điện theo hình thức tự cung ứng vật tư cho nhà thầu nhằm kiểm soát giá, trong khi dòng tiền thu được từ dự án này phải trả cho VDB. SMA còn phải gánh thêm khoản nợ từ nhà cung ứng vật tư 20 tỷ đồng và nhà thầu dự án khoảng 60 tỷ đồng. Trước mắt mà SMA cần gấp là khoảng 35 tỷ đồng, trong đó 15 tỷ đồng trả cổ tức (5% của năm 2010 và 14% của năm 2011 trên vốn điều lệ 80.6 tỷ đồng) và 28 tỷ đồng tiền lãi trái phiếu (20 tỷ đồng phải trả trước cho trái chủ là người ngoài công ty).

Dự án trọng điểm sẽ về đâu?

Trong năm 2011, SMA đã hoàn thành xây dựng Nhà máy thủy điện Đak Glun, phát điện thương mại vào ngày 01/10/2011. Đây là dự án trọng điểm của SMA với vốn điều lệ của dự án là 300 tỷ đồng, trong đó SMA chiếm đến 98%. Toàn bộ khoản tiền 300 tỷ đồng này đều từ vốn vay của Ngân hàng Phát triển Việt Nam (VDB) tại Bình Phước với lãi suất 6.9%/năm trong thời gian 8 năm (6 năm trả nợ và 2 năm ân hạn).

Ngay thời điểm hoàn thành nhà máy, vào 01/10/2012, công ty đã bắt đầu phải trả nợ cho VDB bằng nguồn tiền thu đươc từ Nhà máy thủy điện. Tuy nhiên, sau 9 tháng kể từ thời điểm hoàn thanh nhà máy, SMA đã không còn khả năng cân đối được dòng tiền của công ty. Do đó, HĐQT công ty đang xin Nhà nước giãn thời gian nộp tiền trả VDB theo hai phương án, thêm 2 năm hoặc 2 năm 4 tháng.

Nếu SMA không xin giãn nợ được thì dòng tiền kinh doanh từ nhà máy thủy điện sẽ bị âm 21 tỷ đồng trong năm 2012.

Nếu việc giãn nợ thành công, SMA sẽ có khoản lãi 30 tỷ đồng thu thêm từ hiện tại đến cuối năm. Ngoài ra, công ty có thể thu thêm khoảng 6.5 tỷ đồng từ việc cho thuê kho bãi tại kho Linh Trung – Thủ Đức.

Hiện SMA cũng đang tìm kiếm đối tác để nhượng lại một phần dự án thủy điện Đak Glun với giá cao hơn hoặc bằng giá kiểm toán nhằm mang lại khoản tiền mặt giải quyết vấn đề thanh khoản cho công ty.

Dòng tiền ròng từ dự án nhà máy thủy điện Đak Glun nếu SMA được giãn nợ

Kỳ vọng gì cho 2012?

Kết quả trong năm 2011, tổng doanh thu của công ty đạt 570.78 tỷ đồng, lãi ròng 12 tỷ đồng, cổ tức 14%.

SMA dự kiến cổ tức năm 2010 với tỷ lệ 5% sẽ được trả vào 20/08/2012 và 14% cổ tức năm 2011 sẽ trả vào 20/12/2012.

SMA đặt chỉ tiêu 2012 với doanh thu 600 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 15 tỷ đồng. Dự kiến tỷ lệ chia cổ tức năm 2012 là 9%. Đây là phương án kinh doanh năm 2012 đã được thông qua tại Đại hội và đã có điều chỉnh so với dự tính ban đầu của HĐQT công ty. Trước đó, theo tài liệu ĐHĐCĐ, HĐQT dự kiến lãi trước thuế là 20 tỷ đồng và tỷ lệ cổ tức 12%. Tại Đại hội thường niên sáng 29/06,, ông Nguyễn Đình Hiền – Chủ tịch HĐQT công ty cho biết, việc điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2012 này dựa trên kết quả đã đạt được trong 6 tháng đầu năm 2012 và dự kiến hoạt động kinh doanh trong 6 tháng còn lại cuối năm.

Ngoài ra, SMA còn có kế hoạch chuyển đổi 80.6 tỷ đồng trái phiếu thành thành cổ phiếu trong quý 3/2012. Nếu việc chuyển đổi thành công, dự kiến vốn điều lệ của SMA sẽ tăng lên khoảng 120 tỷ đồng.

Trong năm 2012 này, công ty tiếp tục phát triển tối ưu nguồn nhân lực phục vụ kinh doanh thương mại và sản xuất tại Nhà máy thủy điện Đak Glun. Bên cạnh đó, SMA sẽ tiếp tục nghiên cứu các dự án bất động sản dở dang.

Theo Đan Thanh