TIN MỚI!

Đọc nhanh >>

VN-Index:

GTGD: tỷ VNĐ

HNX-Index:

GTGD: tỷ VNĐ

Độ vênh giữa bản cáo bạch và báo cáo tài chính

30-11-2007 - 10:02 AM | Tài chính - ngân hàng

Độ vênh giữa bản cáo bạch và báo cáo tài chính

Thời gian gần đây, nhiều chuyên gia cho rằng đã xuất hiện vấn nạn việc một số công ty thuê các chuyên gia “làm sạch” báo cáo trước khi IPO và chuẩn bị lên sàn.

“Làm sạch” ở đây không có nghĩa là làm sai các con số mà là “cuốn” NĐT vào những con số đẹp trong các bản cáo bạch. ĐTTC kỳ này giới thiệu bài viết của NĐT Nguyễn Xuân Hòa về mã cổ phiếu VIC.

Khi đọc bản cáo bạch của CTCP Vincom JSC (VIC) trước khi niêm yết trên HOSE, là một người hành nghề kiểm toán, tôi không ngần ngại cho điểm 10 - vì ghi nhận công ty có tầm chiến lược kinh doanh trên cả tuyệt vời. Nhưng chỉ 1 tháng sau, ngày 18-10-2007, khi xem báo cáo tài chính quý III-2007 của VIC, tôi hoàn toàn thất vọng, bởi thực trạng kinh doanh của VIC không như cáo bạch.

Lĩnh vực hoạt động chiến lược của VIC là một công ty chuyên hoạt động về bất động sản và mục tiêu của VIC là trở thành một trong những công ty bất động sản hàng đầu tại Việt Nam.

Theo số liệu trong cáo bạch hợp nhất đến 30-6-2007, doanh thu cho thuê văn phòng chiếm 92,7% trên toàn bộ doanh thu, dịch vụ games giải trí chiếm 7,3%. Toàn bộ bản cáo bạch không hề có một cụm từ đề cập đến đầu tư tài chính và doanh thu hoạt động tài chính.

Thế nhưng, báo cáo tài chính quý III-2007 của VIC cho thấy sử dụng vốn đầu tư tài chính ngắn hạn 212,52 tỷ đồng và dài hạn 162,35 tỷ đồng. Doanh thu hoạt động kinh doanh chính (bất động sản) chỉ có 46,36 tỷ đồng, trong khi đó doanh thu hoạt động tài chính (không có trong cáo bạch) lên đến 82,12 tỷ đồng, cao gấp 177% và chiếm 63% doanh thu.

Lợi nhuận kinh doanh chính của công ty đạt 32,45 tỷ đồng, trong khi đó lợi nhuận từ hoạt động tài chính đạt 82,12 tỷ đồng, cao gấp 253% lợi nhuận kinh doanh chính, chiếm 78,7% lợi nhuận trước thuế toàn công ty. Lũy kế lợi nhuận hoạt động tài chính 3 quý năm 2007 là 106,62 tỷ đồng, chiếm 60% lợi nhuận trước thuế toàn công ty.

Nếu xét đơn thuần lợi nhuận kinh doanh chính của VIC là bất động sản như trong cáo bạch nêu, thì chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế hoạt động kinh doanh chính của VIC 3 quý mới chỉ đạt 51% so với kế hoạch cả năm đưa ra (72,38 tỷ đồng/141 tỷ đồng).

Nhìn vào chỉ tiêu lợi nhuận và doanh thu, có thể thấy lịch sử tăng trưởng của VIC bất ổn định. Năm 2006, lợi nhuận sau thuế của VIC là 343,77 tỷ đồng, trong đó có 245,15 tỷ đồng (chiếm 71,3% lợi nhuận) là do bán một phần tài sản của mình. Đây được xem là nguyên nhân làm tăng trưởng đột biến lợi nhuận sau thuế năm 2006 của VIC so với năm 2005 và 2007, thực chất là một khoản lợi nhuận bất thường.

Giả thiết VIC không cần phải hoạt động sản xuất kinh doanh, đem toàn bộ nguồn vốn chủ sở hữu 1.729 tỷ đồng huy động được từ việc bán CP, gửi tiết kiệm lãi suất 9,42 %/năm (lãi suất của ACB đối với doanh thu gửi trên 1.000 tỷ đồng), thì sẽ thu được 163 tỷ đồng/năm, vượt 115,6 % kế hoạch lợi nhuận cả năm 2007 là 141 tỷ đồng.

Bài học cho các NĐT

Từ kết quả phân tích trên có thể thấy một số vấn đề cần cân nhắc khi đầu tư vào CP của VIC:

1- Đây có thể được xem một trong những chiêu làm giá của VIC, kích thích tăng giá CP trước khi tăng vốn điều lệ để làm căn cứ chốt giá.

2- Phải xem những gì doanh nghiệp đang hoạt động, không nên xem những gì họ nói. Nếu VIC là một tổ chức đầu tư tài chính nghiệp dư thì điều gì sẽ đến khi phải dùng sở đoản để đánh sở trường?

3- VIC đã “đánh lừa” cảm giác của các NĐT trong việc đưa ra các chỉ tiêu tài chính trong cáo bạch không đúng với hoạt động thực tế của công ty. Thực tế đó đã chứng minh rất rõ, là sau khi công bố báo cáo tài chính quý III-2007, CP của VIC liên tục trượt dốc, mặc dù trước đó nó liên tục tăng kịch trần và bất chấp việc VIC đã ra thông báo lấy ý kiến phát hành tăng vốn điều lệ. Ngày 23-11-2007, giá CP VIC tăng kịch trần sau khi có thông tin ông Phạm Nhật Vượng thành viên HĐQT VIC thâu tóm mua thêm 4 triệu CP, nhưng các NĐT nước ngoài không mua một CP VIC nào, cho dù các NĐT trong nước cho đó là tin tốt.

4- Thiệt thòi cho những NĐT nhỏ lẻ tin tưởng vào thông tin của VIC, đưa ra nhận định CP của VIC vượt ra ngưỡng 200.000 đồng/CP.

Từ sự thăng trầm của CP này, NĐT nên cân nhắc khi đầu tư vào những công ty có nhịp độ tăng trưởng thất thường và không thể hiện đúng năng lực sở trường của mình.

Theo Nguyễn Xuân Hòa
Nhà đầu tư trên sàn ACBS
SGGP

thanhtu

CÙNG CHUYÊN MỤC

XEM
Trở lên trên