Từ cục nợ nghìn tỷ đến chuyện lấy vắn nuôi dài của Trường Thành

Nhà đầu tư không khỏi giật mình khi một doanh nghiệp không có "vệt đen" như Trường Thành (TTF) lại có thông tin gây rúng động: Gỗ Trường Thành nợ 13 ngân hàng trên 1.000 tỷ đồng và Ngân hàng Nhà nước - Chi nhánh Bình Dương phải tổ chức cuộc họp để làm cầu nối giữa các ngân hàng với TTF để tháo gỡ khó khăn cho TTF.

Chưa năm nào lỗ từ khi niêm yết. Đây là một kết quả không nhiều doanh nghiệp trên sàn làm được khi kinh qua những năm khó khăn từ 2010 đến nay. Trường Thành làm được. Nhưng, tại sao lại có cuộc họp lớn nêu trên?

Nút thắt lấy vắn nuôi dài

Mấu chốt khó khăn ngày hôm nay của Trường Thành là năm 2010. Năm này, Trường Thành tích cực đầu tư tài sản cố định giá trị tài sản cố định từ 151 tỷ đồng cuối 2009 lên 540 tỷ đồng cuối năm 2010.

Phần tài sản cố định của Trường Thành chủ yếu được tài trợ bởi vốn vay ngắn hạn ngân hàng. Tài sản cố định trong năm 2010 chiếm đến 20% tổng tài sản trong khi năm 2009 chỉ ở mức 7%. Nhìn kỹ vào thuyết minh, tài sản cố định của TTF chủ yếu là nhà cửa, vật kiến trúc (245 tỷ đồng); máy móc, thiết bị (277 tỷ đồng); phương tiện vận tải, truyền dẫn (12 tỷ đồng)....

Vậy là, Trường Thành đã đẩy mạnh đầu tư nhà xưởng, máy móc năm 2010 với kỳ vọng đạt được tăng trưởng tốt các năm tiếp theo.

Vẫn nhớ, trong bài viết Nhiều doanh nghiệp sập bẫy tăng trưởng nóng của chúng tôi hồi năm 2012 đã nhắc đến nhiều công ty đã vội vã đầu tư và bị mắc kẹt trong nợ nần và hàng tồn kho. Cá biệt như TNG, một doanh nghiệp chưa từng thua lỗ từ khi lên sàn cũng rơi vào diện cảnh báo bởi Nợ ngắn hạn vượt quá tài sản ngắn hạn khá xa và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm. Lý do ở đây là vì công ty sử dụng vốn lưu động để đầu tư tài sản cố định.



Trong hàng loạt phân tích các nhân tố rủi ro đến công ty trong năm 2013, 2 rủi ro được công ty đưa lên hàng đầu là:


Vậy là, đã khó khăn tiền mặt, TTF lại gặp khó trong vấn đề giải quyết hàng tồn kho bởi muốn dùng phải có tiền tương ứng cho ngân hàng để giải chấp gỗ. Ngân lưu kém kéo theo hàng loạt hệ luỵ đè nặng lên công ty.

TTF cũng đã tiến hành hàng loạt các cuộc tái cơ cấu bằng sáp nhập chi nhánh, công ty con để giảm chi phí quản lý năm 2012. Nỗ lực đó cũng chỉ giúp nhẹ bớt phần nào áp lực nhưng vẫn chưa thể xoay chiều chỉ số tài chính vốn bị mất cân đối trầm trọng.

Đàm phán với cổ đông chiến lược bán cổ phần cũng là nỗ lực mà TTF đã và đang làm.

Dù tình hình kinh doanh vẫn lãi, thị giá vẫn cao, năm 2012 công ty đã lên chủ trương bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu giá 5.000 đồng-khá rẻ mạt so với giá trị sổ sách cũng như thị giá TTF thời điểm đó. Với thặng dư vốn dồi dào, việc phát hành thấp và chấp nhận thâm hụt quỹ thặng dư để đổi lấy khả năng thanh toán nhanh của công ty cũng là một bước đi đầy tính chiến lược. Phát hành thành công, hiển nhiên, TTF sẽ có nguồn tiền mặt dồi dào bổ sung cho vốn lưu động. Vốn chủ sở hữu tăng lên đồng nghĩa với việc hệ số nợ/vốn của TTF sẽ giảm mạnh. Chốt thanh khoản của TTF sẽ được gỡ bớt.

Là một doanh nghiệp đầu ngành trong xuất khẩu gỗ, mỹ nghệ. Những điều TTF làm được là điều đáng ghi nhận. "Lỗi" mất cân đối dòng tiền đang khiến công ty gặp khó và công ty cũng đã nỗ lực hết mình để sửa sai.

Sai có thể sửa được hay không là một câu chuyện dài và cần sự hỗ trợ từ nhiều bên như cổ đông, cổ đông chiến lược, ngân hàng.

Bài học THV, Mai Linh, TNG...rơi vào khó vì mất cân đối vốn vẫn còn đó. Chuyện HQC, TTF đang gồng mình "nắn lại đường cong" nợ sẽ vẫn còn nhiều vấn đề để bàn.

Cụm bài liên quan: Từ chuyện của Mai Linh đến chuyện Thái Hòa, TNG... Nhiều doanh nghiệp sập bẫy tăng trưởng nóng Nhìn lại TTF và phán quyết phát hành cổ phiếu dưới mệnh giá Gỗ Trường Thành nợ 13 ngân hàng trên 1.000 tỷ đồng