Vietinbank 6 tháng đầu năm tiến triển tốt nhưng chưa có triển vọng tăng trưởng mạnh

Bộ phận phân tích công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC) vừa đưa ra báo cáo phân tích về cổ phiếu CTG của Ngân Hàng TMCP Công Thương Việt Nam (VietinBank).

Theo VCSC, CTG đã có kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2016 khả quan với tăng trưởng khá. Tính đến cuối tháng sáu, tăng trưởng cho vay của CTG đạt 10,2%, cao hơn mức 9,3% của 6 tháng đầu năm 2015, tăng mạnh so với mức 2,8% của Quý 1. Trong Quý 2, CTG đã phát hành thành công 5.400 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 10 năm, qua đó tăng nguồn vốn hỗ trợ tăng trưởng tín dụng cao trong Quý 2.

Điểm tích cực tiếp theo là tăng trưởng tiền gửi đạt 16,9%, so với mức 5,9% của 6 tháng đầu năm 2015. VCSC cho rằng đây là yếu tố sẽ giúp CTG giảm LDR xuống dưới mức trần theo quy định. Bởi lẽ, CTG đã tập trung tăng trưởng tín dụng nên cả tỷ lệ cho vay/tiền gửi (LDR) và tỷ lệ vốn ngắn hạn dùng cho tín dụng trung và dài hạn đều cao, đạt lần lượt 86% và 35% trong năm 2015.

Tăng trưởng thu nhập ngoài lãi của CTG đạt mức cao 21,5%. Thu nhập phí dịch vụ thuần tăng 18,9% và thu nhập khác tăng 24,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Về thu nhập khác, thu nhập từ giao dịch vàng và ngoại tệ, và chứng khoán đầu tư đạt tăng trưởng dương so với cùng kỳ năm ngoái. Một điểm khá tốt là thu nhập từ thu hồi nợ xấu tăng 22,8%.

Nguồn: VCSC

Tuy nhiên, VCSC cũng đưa ra những dự báo chưa được “sáng sủa” đối với lợi nhuận của CTG từ nay đến năm 2017.

Cụ thể, lãi suất liên ngân hàng và lợi suất trái phiếu giảm đã ảnh hưởng đến thu nhập từ lãi của CTG. Tỷ lệ thu nhập lãi cận biên NIM vẫn ở mức 2,8% như Quý 1 nhưng thấp hơn mức 2,9% cùng kỳ năm ngoái.

VCSC cho rằng hiện tại các yếu tố trái chiều tác động đến NIM trong thời gian tới. Một mặt, lợi suất cho vay của CTG tăng nhờ đẩy mạnh cho vay bán lẻ. Nhưng mặt khác, lại lo ngại NIM có thể giảm sau khi CTG sáp nhập PGBank, như đã xảy ra tại BID sau khi sáp nhập MHB và tại STB sau khi sáp nhập Ngân hàng Phương Nam. Với sự cân bằng của các yếu tố tích cực và hạn chế, VCSC cho rằng NIM của CTG sẽ ổn định tại mức 2,8%.

Hiện thu nhập ngoài lãi của CTG đã có sự tăng trưởng, nhưng đóng góp của thu nhập ngoài lãi vào tổng thu nhập vẫn chưa cải thiện, chiếm tỷ trọng 13% so với 12,5% trong 6 tháng đầu năm 2015.

Trong khi đó, chi phí hoạt động của CTG đã tăng 23,4%, khiến tỷ lệ chi phí trên thu nhập CIR tăng lên 43,7% so với 41,8% trong 6 tháng đầu năm 2015. (CIR là 46.8% tại Q2 2016 và 44.5% tại Q2 2015 nếu trừ khoản thu nhập từ thu hồi nợ xấu).

Nguyên nhân chính khiến chi phí hoạt động tăng là lương và phụ cấp. Trong 6 tháng đầu năm 2016, số nhân viên tăng mạnh. Tổng số nhân viên đạt 22.289, tăng 12,4% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi mức tăng trong 6 tháng đầu năm 2015 chỉ là 1,7%. Ngoài ra, lương trung bình tăng lên 21 triệu đồng/nhân viên so với 18 triệu đồng/nhân viên trong 6 tháng đầu năm 2015. Số nhân viên tăng có thể do chiến lược đẩy mạnh cho vay bán lẻ từ năm 2015 (trong 6 tháng cuối năm 2015, số nhân viên tăng 6% so với 6 tháng đầu năm).

Bên cạnh đó, VCSC cũng quan ngại rằng mức nợ xấu của CTG có sự ổn định trong 6 tháng đầu năm 2016 nhưng có thể sẽ tăng trong tương lai. CTG đã bắt đầu đẩy mạnh dự phòng trong Quý 2, khiến chi phí dự phòng 6 tháng đầu năm tăng 18,7% lên 3.000 tỷ đồng. VCSC cho rằng lý do chính khiến chi phí dự phòng tăng mạnh là do tăng cường dự phòng cho VAMC.

VCSC cũng điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng tín dụng do triển vọng tăng vốn không chắc chắn. Trong 6 tháng đầu năm 2016, CTG tăng vốn bằng cách phát hành thêm nợ thứ cấp, nhưng ngân hàng vẫn chưa có kế hoạch tăng vốn bằng cách phát hành cổ phiếu.

Theo VCSC, trong ngắn hạn việc phát hành nợ thứ cấp có thể cung cấp thêm vốn, nhưng đây không phải là giải pháp lâu dài vì có quy định giới hạn số nợ thứ cấp được tính là vốn cấp 2. Ngoài ra, việc trả cổ tức năm 2015 vẫn chưa được quyết định. Tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2016, CTG đã trình ĐHĐCĐ không chia cổ tức năm 2015 để bổ sung nguồn vốn tự có, nhưng Bộ Tài chính lại yêu cầu ngân hàng trả cổ tức bằng tiền mặt. Nếu ngân hàng trả cổ tức bằng tiền mặt thì vốn sẽ giảm và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tín dụng từ 2017 trở đi.

Ngoài ra, việc sáp nhập PGBank cũng có thể khiến nợ xấu tăng. VCSC cho rằng việc giải quyết nợ xấu vẫn sẽ là một nhiệm vụ chính đối với ngân hàng trong vài năm tới. Do đó, CTG có thể vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khá vì thu nhập lãi và ngoài lãi vẫn tăng trưởng tích cực. Tuy nhiên, nghĩa vụ dự phòng vẫn ảnh hưởng đến lợi nhuận và ngân hàng vẫn chưa thể đạt tăng trưởng lợi nhuận cao.