BVH: Kỳ vọng tiềm năng tăng trưởng dài hạn

Theo báo cáo mới nhất của CTCP Chứng khoán SSI đánh giá về tiềm năng của cổ phiếu BVH, về ngắn hạn, giá cổ phiếu BVH không phải ở mức rẻ, tuy nhiên nhà đầu tư có thể kỳ vọng nhiều hơn vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Theo SSI, dù khối lượng niêm yết hơn 570 triệu cổ phiếu, song lượng cổ phiếu lưu hành tự do của BVH chỉ ở mức 48 triệu cp do cổ đông nhà nước đang nắm giữ 77,53% lượng cổ phiếu phát hành bị hạn chế chuyển nhượng 3 năm (đến 16/10/2009), 59 triệu cp của đối tác chiến lượng HSBC bị hạn chế 5 năm, 20,4 triệu cổ phiếu của đối tác chiến lược Vinashin bị hạn chế trong 3 năm, cổ đông nội bộ cũng bị hạn chế giao dịch cổ phiếu.

Về cơ cấu doanh thu và lợi nhuận, trong khi 89% doanh thu của Tập đoàn đến từ 2 công ty bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ thì lợi nhuận thu về từ 2 công ty này chỉ chiếm 64%. Trong khi 30% lợi nhuận đến từ hoạt động đầu tư khác và 5% đến từ Quỹ Bảo Việt.

Bảo Việt và các công ty con (nguồn: SSI)

Trong năm tài chính đầu tiên (16/10/2007 – 31/12/2008), lãi của Tập đoàn Bảo Việt sau khi trừ lợi ích của cổ đông thiểu số là 529 tỷ đồng. Trong đó, Bảo hiểm Bảo Việt lãi 155 tỷ đồng, Bảo Việt nhân thọ lãi 185 tỷ đồng, công ty quản lý quỹ lãi 27 tỷ đồng, công ty chứng khoán Bảo Việt lỗ 452 tỷ đồng. Ngân hàng Bảo Việt và công ty đầu tư Bảo Việt mới thành lập nên chưa đóng góp vào lợi nhuận chung của tập đoàn.

Về thị phần bảo hiểm, Bảo hiểm Bảo Việt đang là công ty bảo hiểm phi nhân thọ chiếm thị phần lớn nhất (30,4%). Nhưng trong giai đoạn khó khăn hiện nay, hoạt động kinh doanh bảo hiểm lỗ 3 tỷ đồng (trong khi PVI lãi 4 tỷ, BMI lỗ 53 tỷ), BVH được lợi từ lợi nhuận hoạt động tài chính, trong đó phải nói đến lãi tiền gửi với mức lãi suất trung bình cả năm cao.

Về bảo hiểm nhân thọ, BVH đứng thứ 2 trên thị trường, chiếm 33% thị phần, sau Prudential. Hoạt động bảo hiểm nhân thọ của công ty có lãi 73 ỷ đồng, trong khi hoạt đông tài chính mang về 114 tỷ đồng.

BVH đang có 60 công ty thành viên tại 60 tỉnh trên toàn quốc và 15.300 tư vấn viên.

Theo đánh giá của SSI, kế hoạch lợi nhuận sau thuế 507 tỷ đồng năm 2009 của Tập đoàn Bảo Việt đặt ra là hợp lý và có khả năng đạt được. Trong quý I/2009, Tập đoàn đạt 176 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, đạt 33% kế hoạch năm.

Hoạt động bảo hiểm của Bảo Việt trong năm 2009 có thể gặp khó khăn do phải cạnh tranh về thị phần, trong khi hoạt động phi nhân thọ phải chi trả bồi thường cao do tình hình thiên tai dịch bệnh ngày càng nhiều, trong khi lãi suất năm 2009 ở mức thấp cũng ảnh hưởng đến thu nhập từ lãi tiền gửi của tập đoàn.

Tuy nhiên, BVH sẽ được lợi từ hoạt động đầu tư chứng khoán trong năm 2009, khi Tập đoàn đã trích lập dự phòng đầu tư chứng khoán 1.138 tỷ đồng năm 2008, nếu thị trường giữ được mốc 500 điểm đến cuối năm, SSI cho rằng BVH sẽ được hoàn nhập dự phòng đáng kể. Công ty chứng khoán Bảo Việt cũng thu được nguồn lợi nhuận từ hoạt động môi giới.

Theo đánh giá của SSI, với mức giá 38.500 đồng/cp, PE 2009 của BVH là 43,51 (sử dụng lợi nhuận sau thuế của năm tài chính đầu tiên), trong khi PE ước tính của SSI đối với hai cổ phiếu BMI và PVI tương ứng là 17,9x và 18,1x, thấp hơn nhiều so với PE của Bảo Việt.

Tuy nhiên theo SSI, xét về dài hạn, Tập đoàn Bảo Việt đầu tư vào những ngành nghề có tiềm năng tăng trưởng lớn trong tương lai, nhà đầu tư có thể kỳ vọng nhiều hơn vào tăng trưởng dài hạn của cổ phiếu BVH.

Phương Mai
Theo SSI