Kim Eng: VnIndex sẽ ở mức 550 điểm vào thời điểm cuối năm 2009

Thị trường chứng khoán sẽ bước vào thời kỳ tăng điểm bền vững

Chúng tôi tin trong nửa sau năm 2009, thị trường sẽ tăng điểm bền vững bởi hiện nay đã có dấu hiệu lạc quan đầu tiên, thị trường tín dụng nới lỏng.

Chúng tôi lạc quan rằng thị trường các nước mới nổi sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh hơn thị trường các nước phát triển bởi tăng trưởng kinh tế tốt, thị trường tiền tệ ổn định, hệ thống tài chính “khỏe”, hoạt động kinh doanh ngoại hối phát triển và nhiều yếu tố tích cực khác.

Thị trường Việt Nam có thể nằm trong nhóm thị trường tăng điểm mạnh nhất

Chúng tôi vẫn giữ quan điểm cho rằng thị trường sẽ vẫn đi lên mạnh bởi yếu tố tăng trưởng kinh tế tốt, cổ phần hóa các công ty nhà nước, khả năng thanh khoản dồi dào và triển vọng lợi nhuận ổn định.

Tăng trưởng kinh tế năm 2009 đạt 5,2% và mốc 550 điểm vào thời điểm cuối năm

Chúng tôi cho rằng GDP Việt Nam có thể tăng trưởng 5,2% trong năm 2009 và tăng trưởng 6,5% trong năm 2010. Chúng tôi cho rằng cuối năm 2009, chỉ số VnIndex sẽ đạt ngưỡng 550 điểm. Vào năm 2011, chỉ số VnIndex có thể lên 1.000 điểm.

Nhìn lại thị trường năm 2008

Sau này có lẽ sẽ không ai còn muốn nhớ đến biến động thị trường chứng khoán năm 2008. Thế giới trải qua thời kỳ khủng hoảng kinh tế tệ hại nhất từ thập niên 1930. Cuộc khủng hoảng bắt đầu với việc tín dụng thắt chặt tại thị trường Mỹ dẫn đến thị trường nhà đất khó khăn. Ngân hàng Lehman Brothers, một trong bốn ngân hàng đầu tư hàng đầu nước Mỹ. Thế giới sợ hãi, thanh khoản toàn cầu thắt chặt, tài sản bốc hơi.

Thị trường chứng khoán toàn cầu trải qua thời kỳ suy giảm nghiêm trọng. Sự dễ chịu ảnh hưởng của thị trường các nước mới nổi đã rõ ràng hơn bao giờ hết. Lý thuyết tách biệt của thị trường các nước mới nổi đã trở thành câu chuyện của quá khứ. Chỉ số MSCI của TTCK châu Á – Thái Bình Dương (không tính thị trường Nhật) hạ 53,3% trong năm 2008, chỉ số S&P 500 dù vậy chỉ hạ 38,5%.

Việt Nam cũng không hề miễn nhiễm với khủng hoảng toàn cầu. Trên thực tế, Việt Nam chịu ảnh hưởng từ việc tín dụng thắt chặt trước khi khủng hoảng từ Mỹ lan đến thị trường các nước mới nổi. Để ngăn khả năng siêu lạm phát vào đầu năm 2008, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và chính phủ đã mạnh tay thắt chặt chính sách tiền tệ và tài khóa. Chỉ số VnIndex hạ hơn 60% trong năm 2008. Thị trường chứng khoán Việt Nam nằm trong nhóm thị trường chứng khoán có mức giảm điểm tệ hại nhất năm 2008.

Thị trường thời gian qua đã biến động rất mạnh

Mọi chuyện bắt đầu tốt lên từ nửa sau quý 1/2009. Tại Mỹ, thị trường chứng khoán tăng điểm trở lại sau khi rơi xuống mức thấp nhất trong nhiều năm vào tháng 3/2009. Nhà đầu tư cho rằng sự tăng điểm của thị trường chỉ diễn ra trong ngắn hạn, không ai cho rằng đó là khởi đầu của thời kỳ tăng điểm bền vững. Từ mức thấp thiết lập ngày 09/03, chỉ số công nghiệp Dow Jones và S&P đã tăng điểm mạnh dù có một số lần mất điểm nhẹ.

Tuy nhiên mức tăng điểm trên của thị trường Mỹ không thấm vào đâu so với mức tăng điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam, từ mức thấp 235,5 điểm thiết lập vào tháng 2/2009, thị trường đã tăng tới 117,6% lên mức 512,5 điểm ngày 09/06.

Triển vọng tăng trưởng bền vững

Quan điểm của chúng tôi là sự tăng điểm gần đây của thị trường, dù hơi quá nóng so với yếu tố căn bản nhưng không chỉ diễn ra trong ngắn hạn bởi chúng tôi đang nhìn thấy những yếu tố hồi phục của nền kinh tế. Dù sự hồi phục ổn định của thị trường sẽ còn đương đầu với nhiều thách thức, chúng tôi tin rằng đáy suy giảm của kinh tế sắp được thiết lập. Quan điểm lạc quan của chúng tôi có nguyên nhân từ yếu tố sau:

Nên chú ý rằng đây là lần đầu tiên các Ngân hàng Trung ương và chính phủ trên thế giới cam kết đưa ra chương trình giải cứu lớn để ngăn đợt suy thoái lớn. Dù một số nền kinh tế vẫn dè dặt với tốc độ và quy mô của các kế hoạch giải cứu, chính sách tiền tệ và tài khóa khắp thế giới nhìn chung đã được nới lỏng. Chắc chắn những nổ lực này sẽ mang lại thành công.

Chúng tôi thấy dấu hiệu thời kỳ tệ nhất của khủng hoảng tín dụng đã qua. Hệ thống tài chính và ngân hàng Mỹ đã mạnh hơn rất nhiều sau khi hoàn thành quá trình củng cố khả năng tài chính theo yêu cầu của chính phủ Mỹ.

Chúng tôi cho rằng khủng hoảng bảo hộ thập niên 1930 sẽ không lặp lại. Doanh số xuất khẩu của Mỹ trong khoảng thời gian từ năm 1929 đến năm 1932 giảm 50%. Dù xu thế bảo hộ có dấu hiệu tăng cao tại một số nước, tuy nhiên không có khả năng về một cuộc chiến thương mại giữa các nước.

Chỉ báo kinh tế mới nhất cho thấy kinh tế đang có dấu hiệu diễn biến tốt. Trên thực tế, chỉ số kinh tế chính của Mỹ tăng 1,2% trong tháng 5/2009 sau khi tăng 1,1% trong tháng 4/2009, chuỗi thời gian tăng điểm tốt nhất từ tháng 11 và tháng 12/2001. Kinh tế toàn cầu có thể đang trong quá trình hồi phục.

Kinh tế thế giới sẽ hồi phục nhanh?

Chúng tôi cho rằng kinh tế thế giới sẽ không thể hồi phục nhanh dù đã có dấu hiệu tốt trong thời gian gần đây. Sẽ vẫn còn nhiều rủi ro ám ảnh đã phục hồi của kinh tế thế giới.

Từ biểu đồ có thể thấy, giá nhà ở Mỹ vẫn ở gần mức đáy và tỷ lệ tiết kiệm tăng ngày một cao.  (Nguồn: Bloomberg)

Tiêu dùng cá nhân vẫn ở mức thấp

Chúng tôi tin rằng sự phục hồi bền vững của kinh tế thế giới và kinh tế Mỹ sẽ chỉ đến khi tiêu dùng của Mỹ tính trong tương quan với GDP hồi phục, ảnh hưởng của việc này lên đầu tư trong lĩnh vực tư nhân và các nước xuất khẩu sẽ hết sức rõ ràng.

Dù vậy chúng tôi cho rằng tiêu dùng của Mỹ sẽ vẫn ở mức thấp bởi khả năng tài chính của người tiêu dùng đi xuống mạnh do giá nhà đất giảm và tỷ lệ thất nghiệp tăng cao.

Mức giá nhà trung bình tại Mỹ tháng 5/2009 là 173 nghìn USD/căn, thấp hơn 24,9% so với mức đỉnh 230.300 nghìn vào tháng 7/2006 và vẫn ở mức gần với đáy. Trong khi đó tỷ lệ thất nghiệp Mỹ gần đây đã tăng lên mức 2,4%.

Một số chuyên gia tin rằng thị trường nhà đất và tỷ lệ thất nghiệp sẽ chỉ ổn định vào nửa sau năm 2010 và thậm chí là năm 2011. Nói cách khác, tỷ lệ thất nghiệp Mỹ tăng cao đồng nghĩa với tiêu dùng cao sẽ là chuyện đã cũ. Những điều này gây áp lực lớn lên tăng trưởng kinh tế của Mỹ và toàn thế giới.

Chi tiêu công sẽ bù lại cho sự sụt giảm trong lĩnh vực đầu tư tư nhân: Khả năng này sẽ còn phải xem xét mới có thể đưa ra được kết luận. Đây là vấn đề lớn tại Mỹ bởi trước đây tín dụng lỏng lẻo là yếu tố chính khiến GDP tăng trưởng cao. Tại một số nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu, chính phủ các nước này sẽ phải đưa ra chính sách giải quyết vấn đề xuất khẩu giảm, tiêu dùng, đầu tư cá nhân đi xuống bằng việc đưa ra nhiều chương trình chi tiêu của chính phủ.

Thị trường tín dụng vẫn thắt chặt: Bất chấp nỗ lực của các Ngân hàng Trung ương trong mở rộng nguồn cung tiền và hạ lãi suất, thị trường tín dụng sẽ vẫn khó khăn.

Trên thực tế, Ngân hàng Thế giới mới đây đã dự báo kinh tế toàn cầu tăng trưởng âm 2,9% trng năm 2009, thấp hơn rất nhiều so với dự báo âm 1,7% do chính Ngân hàng này đưa ra tháng 3/2009. Trong cùng lúc đó, Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) duy trì dự báo tăng trưởng kinh tế thế giới, theo đó kinh tế thế giới tăng trưởng âm 1,3% trong năm 2009 và 1,9% trong năm 2010. 

Sự khác biệt giữa hai dự báo của hai tổ chức uy tín như trên cho thấy những thách thức không nhỏ trong dự báo kinh tế khi tính đến những rủi ro có thể xảy ra. 

Dù vậy, đáng chú ý, cả hai tổ chức uy tín đều khẳng định kinh tế thế giới sẽ tăng trưởng trở lại vào năm 2010.