SBT: BVSC dự báo đạt 153 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế

Tình hình tiêu thụ đường của Bourbon Tây Ninh trong 6 tháng đầu năm diễn ra tương đối thuận lợi. Sản lượng đường cả nước vụ 2008-2009 giảm tới 20% so với vụ trước, điều đó đã dẫn đến tổng lượng cung về đường cả nước thấp hơn so với nhu cầu tiêu thụ.

Tổng lượng cung bao gồm cả đường tồn kho từ vụ trước và hạn ngạch nhập khẩu đạt khoảng 1,2 triệu tấn, trong khi tổng nhu cầu tiêu thụ đường của Việt Nam đạt khoảng 1,3-1,4 triệu tấn đường/năm. Việc giá đường thế giới tăng cao đã làm giảm áp lực cạnh tranh từ đường nhập lậu do sự chênh lệch giữa giá thế giới và giá trong nước còn ở mức thấp.

Tính đến hết quý 2, SBT đạt 327 tỷ đồng doanh thu, giảm 8,3% so cùng kỳ năm trước và bằng 47,7% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế đạt 67 tỷ đồng, giảm 23,1% so với cùng kỳ và bằng 2/3 kế hoạch năm.

Trong năm 2008, SBT đã phải trích lập dự phòng giảm giá các khoản đầu tư khoản tài chính với tổng trị giá 51 tỷ đồng, trong đó chủ yếu là dự phòng giảm giá đầu tư vào 749.500 cổ phiếu HAG và 500.000 cổ phiếu Sabeco. Tại thời điểm cuối quý 2/2009, giá hai loại cổ phiếu này đều đã tăng lên so với thời điểm cuối năm 2008, nên Bourbon Tây Ninh đã thực hiện hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính với trị giá khoảng 9,25 tỷ đồng.

Tại thời điểm cuối tháng 8, giá HAG và Sabeco đều tăng lên đáng kể. Ngày 30/6, giá HAG chỉ là 68.000 đồng/cp nhưng đóng cửa ngày 1/9 đã là 101.000 đồng/cp. Như vậy, nếu đến cuối quý 3/2009, giá 2 cổ phiếu này vẫn duy trì được như hiện nay thì rất có thể SBT sẽ có thêm một khoản hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính khoảng 18 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận tăng do giá bán đường tăng mạnh. Từ đầu năm đến nay giá bán đường trong nước liên tục tăng lên và đặc biệt tăng mạnh kể từ đầu tháng 4/2009, do đó biên lợi nhuận gộp của Bourbon Tây Ninh trong 6 đầu năm đã được cải thiện đáng kể.

Biên lợi nhuận gộp trong quý 2/2009 đạt 22,9%, trong khi quý 1 là 18,8%. Dự kiến biên lợi nhuận gộp của Bourbon Tây Ninh sẽ đạt mức cao hơn trong quý 3/2009 bởi nguồn cung đường ngày càng khan hiếm hơn về cuối vụ. Phải đến khoảng tháng 10/2009 các nhà máy đường trong nước mới bắt đầu vụ sản xuất 2009-2010 do tính chất mùa vụ của ngành mía đường. Tuy nhiên, sang quý 4/2009 biên lợi nhuận gộp của Bourbon Tây Ninh có thể sẽ lại giảm xuống do giá đường có thể giảm khi mùa vụ sản xuất của cả nước bắt đầu.

Lợi nhuận cả năm có thể đạt 153 tỷ đồng

Sản lượng tiêu thụ trong quý 3/2009 có thể sẽ cao hơn khoảng 55% so với quý 2/2009. Theo đánh giá của CTCP Chứng khoán Bảo Việt (BVSC), Bourbon Tây Ninh có thể đã chủ động không đẩy mạnh tiêu thụ đường trong quý 2 (mặc dù tình hình tiêu thụ khá thuận lợi) do dự đoán giá đường sẽ tiếp tục tăng lên, dẫn đến lượng đường tồn kho từ đầu quý 3 ở mức khá cao.

Diễn biến giá SBT trong 6 tháng qua

Đồng thời, BVSC cũng cho rằng lượng đường tồn kho từ đầu quý 3 này sẽ được Công ty tiêu thụ hết trong quý 3 nhằm tận dụng lợi thế giá đường ở mức cao (vì đến tháng 10 giá đường có thể sẽ hạ nhiệt khi mùa vụ sản xuất đường của cả nước bắt đầu).

Sản lượng đường vụ 2009-2010 khả quan. Vụ sản xuất 2009-2010 của Bourbon Tây Ninh dự kiến sẽ bắt đầu vào khoảng tháng 11/2009 và kết thúc vào tháng 4/2010. Giá thu mua mía tăng mạnh trong niên vụ trước nên đã giúp cho người nông dây quay trở lại với cây mía, nhờ vậy mà diện tích mía của Bourbon Tây Ninh trong niên vụ 2009-2010 ước sẽ tăng khoảng 27% so với niên vụ trước, dẫn đến sản lượng mía và sản lượng đường có khả năng sẽ tăng tương ứng (giả sử năng suất mía không thay đổi).

Tổng sản lượng đường của cả niên vụ 2009-2010 theo đó dự kiến đạt khoảng 65.000 tấn, trong đó khoảng 25% sản lượng sẽ được sản xuất ra ngay trong quý 4/2009.

Dựa trên những giả thiết trên, BVSC dự báo doanh thu và LNST cả năm của SBT ước đạt 710 tỷ đồng và 153 tỷ đồng, tương ứng với EPS 2009 đạt khoảng 1.082 đồng.

Trong ngắn hạn, BVSC khuyến khị tiếp tục nắm giữ với cổ phiếu SBT dựa trên kết quả dự báo lợi nhuận rất khả quan ở trên. Bên cạnh đó, nếu thị trường chứng khoán tiếp tục diễn biến thuận lợi thì Bourbon Tây Ninh cũng sẽ tiếp tục hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính để bổ sung vào lợi nhuận.

Tuy nhiên, về dài hạn, nhà đầu tư cần lưu ý một số vấn đề:

Ngành mía đường trong nước hiện đang có sức cạnh tranh quốc tế thấp, vì thế khi những bảo hộ của Nhà nước đối với ngành mía đường dần được dỡ bỏ thì các công ty đường sẽ phải chịu áp lực cạnh tranh rất lớn từ đường nhập khẩu, đặc biệt là đường của Thái Lan.

Bourbon Tây Ninh hiện đang phải đối mặt với tình trạng thiếu nguyên liệu mía trong nhiều năm qua, mặc dù diện tích mía trong niên vụ 2009-2010 sắp tới dự kiến sẽ tăng khoảng 27% so với vụ trước, nhưng nguyên liệu mía cũng mới chỉ có thể đáp ứng được khoảng 55% công suất thiết kế của nhà máy.

Kết thúc phiên giao dịch ngày 1/9, cổ phiếu SBT giảm 300 đồng xuống 14.700 đồng với 981 nghìn đơn vị được chuyển nhượng.