PAC: VCSC dự báo đạt LNST cả năm đạt 202 tỷ đồng

CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam (Pinaco) là công ty sản xuất pin và ắc quy có quy mô lớn nhất ở Việt Nam. Sản phẩm chủ lực của công ty bao gồm ắc quy (chiếm 85% tổng doanh thu) và pin (15%) với các thương hiệu chính của công ty là: “Con Ó,” “Đồng Nai,” JP, và Pinaco.

Ắc quy chủ yếu được dùng trong mảng thay thế và gồm 3 nhóm: ắc quy xe hơi (55%), xe máy (21%), và dân dụng dùng thắp sáng (24%). Tuy nhu cầu cho ắc quy thay thế vốn khá ổn định, Pinaco vẫn có tiềm năng tăng trưởng lớn khi nền kinh tế bắt đầu hồi phục, khi nhu cầu xe vận tải và số lượng xe ô tô lưu hành tăng lên.

Gia tăng thị phần

Hiện tại, các dây chuyền của Pinaco đang chạy hết công suất mà vẫn không đáp ứng đủ nhu cầu. Sản lượng tiêu thụ quý 3 tăng 17% so với cùng kì năm ngoái và tổng sản lượng 9 tháng tăng 15-16% so với 9 tháng 2008. Tuy nhiên, doanh thu cũng chỉ ở mức tương đương do Pinaco đã giảm giá bán 15%.

Thị phần của Pinaco mở rộng từ 50% trong 2008 lên đến 55% cuối quý 3/2009. Trong đó, ắc quy xe tải chiếm 60-70% thị phần nội địa, ắc quy cho xe xe hơi chiếm 40-50% thị phần, ắc quy cho xe máy 30% và ắc quy dân dụng 30%.

Nhu cầu ắc quy cho xe máy đột ngột tăng mạnh trong Q1 tiếp tục kéo dài sang Q2. Cùng với dây chuyền ắc quy kín cho xe máy đi vào hoạt động đã giúp cho sản lượng ắc quy cho xe máy của Pinaco tăng đến 33% yoy so với mức tăng 25% yoy trong Q1. Thêm vào đó, do Q2 là thời điểm bắt đầu mùa mưa, ắc quy dân dụng tăng 22% so với cùng kì năm trước cũng đóng góp đáng kể vào doanh thu và lợi nhuận của Q2.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh trong quý 2

Nửa đầu năm 2009, tỷ suất lợi nhuận gộp của Pinaco đạt tới 29,3%, tăng gần gấp đôi với mức 15,2% trong nửa đầu năm 2008. Pinaco đã tận dụng được thời điểm giá chì xuống đến đáy trong quý 1 để mua nguyên vật liệu giá thấp sử dụng trong sản xuất của quý 2.

Tuy nhiên, để mở rộng thị phần, chi phí bán hàng tăng mạnh từ 3,4% doanh thu trong 1H 2008 lên 6,5% trong 1H 2009.

Giá chì tăng mạnh trong quý 3

Cuối quý 3, do những quan ngại trước tin Trung Quốc sẽ đóng cửa nhiều nhà máy luyện kim vì ô nhiễm, giá chì đã tăng lên đến 2.270USD/tấn. Trong khi đó, bình quân giá chì của quý 2 chỉ là 1.500 USD/tấn và quý 1 là 1.150 USD/tấn.

Sự tăng giá này sẽ làm suy giảm tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q3. Tuy nhiên, hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho sẽ đủ bù đặp cho những biến động bất lợi trong giá chì. LNTT trong Q3 nếu không tính đến khoản hoàn nhập dự phòng là 14 tỷ, vẫn tăng 25% so với cùng kì năm ngoái.

Theo công bố từ Pinaco, tính đến hết tháng 9, công ty dự kiến sẽ đạt 960 tỷ doanh thu và 160 tỷ LNTT, tương đương với doanh thu 9 tháng đầu 2008 nhưng LNTT tăng 124%.

Dự báo kết quả kinh doanh 2009

Qúy 4 vốn là thời gian cao điểm do nhu cầu về ắc quy và pin thường tăng vào dịp giáp tết.

Cân nhắc về diễn biến giá chì và giả định Pinaco sẽ hoàn nhập thêm toàn bộ 29 tỷ dự phòng giảm giá hàng tồn kho còn lại, VCSC dự phóng Pinaco sẽ đạt 350 tỷ đồng doanh thu và 71 tỷ đồng LNTT trong quý 4.

Tính chung cả năm, công ty ước đạt 1.310 tỷ đồng doanh thu và 202 tỷ đồng lợi nhuận ròng, tương ứng với EPS 12.234 đồng. Với mức giá hiện tại dao động quanh mức 100.000đồng/, cổ phiếu PAC đang được giao dịch với P/E forward 2009 8.2x.

Diễn biến giá PAC trong 6 tháng qua

Trong những năm sắp tới, VCSC tin rằng tiềm năng tăng trưởng của Pinaco là vững chắc. Pinaco có được thuận lợi trong đặc trưng cạnh tranh của ngành và là công ty dẫn đầu trong sản xuất pin và ắc quy trong nước, Pinaco hoàn toàn có khả năng san sẻ bớt những khó khăn của công ty cho khách hàng.

Hoạt động kinh doanh của công ty sẽ không bị ảnh hưởng nếu giá nguyên liệu chì dao động ở mức 2.200-2.300 USD/tấn như hiện tại. Tuy nhiên, nếu giá biến động mạnh sẽ ảnh hưởng lớn tới hiệu quả kinh doanh.

Các dự án quan trọng

Nhà máy Nhơn Trạch: Nhà máy Nhơn Trạch-Đồng Nai sẽ đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận của Pinaco bắt đầu từ Q4/2010.

Lễ động thổ cho giai đoạn 1 với công suất thiết kế 600.000kWh/năm (tăng 55% so với công suất hiện tại) đã diễn ra vào ngày 10/8/2009. Nhà máy sẽ bổ sung nhiều dòng sản phẩm cao cấp cho Pinaco như: ắc quy không cần bảo dưỡng cho xe ô tô CMF (khoảng 150.000kWh/năm), ắc quy khô cho xe máy, xe đạp điện và cho bưu chính viễn thông.

Dự án tái chế ắc quy: Pinaco sẽ liên kết với một đối tác chuyên về giải pháp môi trường (IFC nắm 15% cổ phần trong công ty đối tác) để thành lập một công ty tái chế ắc quy. Pinaco sẽ nắm 49% sở hữu trong công ty mới. Dự kiến tổng vốn đầu tư cho dự án ước tính là 10 triệu USD. Pinaco đang tìm kiến địa điểm cho dự án và đang cân nhắc giữa Phước Hiệp Củ Chi và Đồng Nai.

Nếu thực hiện thành công, dự án sẽ hỗ trợ cho Pinaco cả về đầu vào lẫn đầu ra, giúp công ty chủ động hơn trong nguồn nguyên liệu, tận dụng mạng lưới phân phối, kích thích bán hàng và đáp ứng được những yêu cầu về môi trường.