Chứng khoán tháng 10: Giảm sâu tới đâu?

Chưa tới 38% trong tổng số 813 dự đoán chứng khoán tháng 9 đóng cửa ở mức trên 561 điểm trong khi phiên cuối cùng của tháng 9, VN-Index dừng ở mức 580,9 điểm. Dường như thị trường đã vượt quá kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư, nhất là nhà đầu tư nước ngoài khi khối này bán ròng gần như suốt tháng 9.

Những kỳ vọng khiến cho thị trường chứng khoán tháng 9 tăng trưởng cao hơn mức dự đoán của các nhà đầu tư có giúp VN-Index tăng điểm trong tháng 10?

Khó giảm sâu

Điểm chung của các báo cáo đánh giá, nhận định thị trường cuối tuần qua, khi VN-Index giảm xuống mức 549 điểm, là xác định giai đoạn điều chỉnh. Hầu hết phân tích cho rằng, sau giai đoạn tăng trưởng mạnh như vừa qua, sự điều chỉnh là tất yếu. Sự khác biệt trong các báo cáo là mức điều chỉnh sẽ giảm hay không giảm sâu quá 520 điểm?

Quan điểm khó giảm sâu chủ yếu dựa trên sự ổn định của luồng tiền. Từ 15.9 tới 2.10, các phiên giao dịch đều đạt mức trên 3.000 tỉ đồng ở sàn TP.HCM. Khi thị trường xuống sát mức 550 điểm, lượng giao dịch không tăng, thậm chí giảm xuống trong hai phiên gần đây, tương ứng với mức 2.500 tỉ đồng và 2.200 tỉ đồng. Diễn biến thị trường trong hai phiên vừa qua cho thấy, xuất hiện các sóng trong phiên khiến thị trường giảm sâu tới 543 điểm lại có lực cầu đỡ giá lên 555 điểm, thậm chí phiên đầu tuần, thị trường hai lần có sóng lên và xuống. Giằng co giữa xu hướng tăng và giảm nhưng khối lượng giao dịch thấp dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư không muốn bán giá thấp hơn và người mua cũng chưa chịu chấp nhận mua giá cao.

Đánh giá cơ hội trên thị trường chứng khoán trong tháng 10, báo cáo của công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI) cho rằng, khoảng 15 công ty đạt kế hoạch kinh doanh của cả năm chỉ trong ba quý. Trong nhóm này, chủ yếu là các đơn vị có lợi thế mua trữ nguyên liệu từ cuối năm trước và đầu năm, với giá thấp. Phải kể thêm tới ngành bất động sản, với lợi nhuận được dự báo cao hơn dự đoán. Trong khi phân tích các ngành khác khó lòng ước tính chính xác lợi nhuận vì phụ thuộc vào nhiều giả định, ngành bất động sản được cho là dễ xác định hơn từ việc xác định thời điểm lập quỹ đất của các đơn vị bất động sản, đối chiếu với chi phí xây dựng, các khoản thuế và giá thị trường. Có lẽ nhờ vậy mà một chủ doanh nghiệp mạnh miệng tuyên bố lợi nhuận năm 2010 sẽ đạt 3.000 tỉ đồng trên mức vốn điều lệ hơn 2.700 tỉ đồng.

Và những băn khoăn

Không có nhiều ý kiến tán đồng thị trường sẽ giảm mạnh. Nhìn chung, các báo cáo như vậy thiên về phân tích vĩ mô với các cảnh báo dựa trên chính sách tiền tệ – tài khoá và sự phục hồi của thị trường xuất khẩu chưa ổn định. Trong báo cáo công bố ngày 15.9 đánh giá hệ số tín nhiệm của Việt Nam của Standard & Poor, nền kinh tế Việt Nam tuy thuộc nhóm có thu nhập thấp nhưng triển vọng tăng trưởng mạnh nhờ mức đầu tư lớn, chủ yếu là đầu tư của Chính phủ vào hạ tầng. Tuy nhiên, mức độ thành công còn phụ thuộc vào việc cải cách thủ tục hành chính, dỡ bỏ các rào cản đang hạn chế khu vực kinh tế dân doanh phát triển.

Trong ba phiên giảm điểm cuối tuần, các nhà phân tích đều có chung nhận xét, thị trường đang thiếu thông tin hỗ trợ tích cực, mà chủ yếu là sự đoán định về thời điểm và quy mô của gói kích cầu thứ hai. Từ một số ý kiến chuyên gia, nhà hoạch địch chính sách của Quốc hội và những người từng điều hành thị trường tiền tệ, có thể thấy gói này sẽ giới hạn đối tượng hơn và mức hỗ trợ có thể nhỏ hơn. Bên cạnh đó, cảnh báo lạm phát vào cuối năm nay và trong năm tới khiến cho nhận định chính sách tiền tệ bớt nới lỏng hơn có cơ sở.

Diễn biến thị trường chứng khoán thể hiện khá rõ các băn khoăn về tác động của chính sách tiền tệ khi cổ phiếu của các ngân hàng cứ lình xình dao động trong kênh hẹp cho dù thông tin kết quả kinh doanh tám tháng qua của các ngân hàng khá tốt.

Theo phân tích của công ty chứng khoán TP.HCM (HSC), tỷ lệ lãi biên của các ngân hàng lớn trong tháng 8 đã giảm còn 3,82% so với mức bình quân 4,36% trong sáu tháng đầu năm. Tỷ lệ này, theo dự báo của HSC, tiếp tục giảm trong quý 4 và trong năm tới.

Lợi nhuận của các công ty bất động sản, theo đánh giá, thuộc loại cao, với lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu (EPS) thuộc dạng cao nhất thị trường chứng khoán. Có công ty có EPS ở mức trên 20.000đ. Nếu ghép các kết quả trên vào bức tranh chung của thị trường bất động sản mà dự báo sau 2010 mới khởi sắc, nhà đầu tư khó lòng tránh khỏi nghi ngại về khả năng duy trì lợi nhuận cao đến vậy.

Thuộc nhóm đánh giá thị trường khó giảm sâu trong tháng 10, nhưng báo cáo của SSI không quên nhắc nhở nhà đầu tư về các rủi ro vĩ mô như tốc độ tăng trưởng có thể chậm hay nguy cơ lạm phát. “Khi có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy nền kinh tế không đi với tốc độ như được kỳ vọng, thì sự điều chỉnh sẽ diễn ra trên diện rộng”, báo cáo nêu rõ.

Theo Tiểu Lý
SGTT