[Chọn cổ phiếu] Mua PNJ, kỳ vọng mức sinh lời hơn 20%

Trong phiên giao dịch ngày hôm nay, 27/02, PNJ giao động ở mức giá hơn 76.000 đồng. Cổ phiếu này đã tăng gần 12% từ mức giá 68.000 đồng trong vòng 1 tháng nay.

Bản Việt dự báo, trong năm 2017, PNJ sẽ mở thêm 40 cửa hàng, so với 31 cửa hàng được mở năm 2016. Điều này, cùng với tăng trưởng doanh thu các cửa hàng hiện hữu 8%, sẽ giúp doanh thu từ mảng bán lẻ, vốn có biên lợi nhuận cao, tăng 23,3% so với năm 2016. Dự phóng tăng trưởng LNST cốt lõi 2017 đạt 17,3%. Trong khi đó, tăng trưởng theo báo cáo sẽ đạt 32,4% do không còn áp lực trích lập dự phòng cho Dong A Bank.

Cụ thể:

PNJ sẽ tăng tốc độ mở cửa hàng, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận năm 2017. Với quyết tâm củng cố vị thế dẫn đầu trong bối cảnh thị trường lạc quan, PNJ dự kiến sẽ đẩy mạnh tốc độ mở cửa hàng mới, dự kiến sẽ đạt tổng cộng 320 cửa hàng vào cuối năm 2019, thay vì cuối năm 2021 như kế hoạch trước đây. Năm 2017, PNJ dự kiến sẽ mở thêm 40 cửa hàng, qua đó hỗ trợ tăng trưởng. Trong khi đó, lợi nhuận báo cáo sẽ tăng trưởng mạnh hơn so với lợi nhuận cốt lõi trong năm 2017 vì PNJ đã hoàn tất dự phòng cho khoản đầu tư vào DongA Bank năm 2016.

Một cuộc nghiên cứu mạng xã hội gần đây cho thấy PNJ có vị thế thống lĩnh trên thị trường trang sức Việt Nam. Theo nghiên cứu gần đây của Buzzmetrics, PNJ là thương hiệu trang sức được ưa chuộng nhất trên mạng xã hội Việt Nam trong 6 tháng cuối năm 2016. PNJ chiếm 35% tổng số lượt đề cập các thương hiệu trang sức trên mạng xã hội giai đoạn này. Con số này cao hơn hẳn so với các đối thủ lớn của PNJ như SJC, Pandora Vietnam, DOJI và Bảo Tín Minh Châu. Lý do chính khiến PNJ được ưa chuộng là công ty tích cực đưa ra các bộ sưu tập mới, cùng với các chiến dịch tiếp thị, bên cạnh việc thường xuyên thực hiện nhiều hoạt động khuyến mãi.

Vì vẫn chưa có thông tin về đợt phát hành riêng lẻ, nên VCSC dự báo nợ ngắn hạn không đảm bảo sẽ tăng. Việc tích cực mở cửa hàng mới trong năm 2017 và 2018 (40 cửa hàng/năm) sẽ cần nhiều vốn lưu động trong khi PNJ vẫn dự kiến duy trì chính sách cổ tức hiện nay. Đây là lý do vì sao PNJ hiện đang huy động vốn thông qua hình thức phát hành riêng lẻ. Do không có chi tiết về đợt phát hành này, chúng tôi hiện dự báo nợ ngắn hạn không có đảm bảo sẽ tăng để giải quyết vấn đề thiếu vốn lưu động trong năm 2017 và 2018 (lãi suất 7%), khiến chi phí lãi vay tăng mạnh.