CTCK dự báo KQKD quý 3 doanh nghiệp điện: Một "ông lớn" có thể lãi hơn 1.000 tỷ đồng, xuất hiện mức tăng trưởng 88%

Ngành điện Việt Nam đang chứng kiến sự thay đổi trong cơ cấu huy động khi sản lượng nhiệt điện tăng mạnh để bù đắp cho sự suy giảm của thủy điện. Trong báo cáo mới công bố, Chứng khoán MB (MBS) dự báo lợi nhuận ròng quý 3/2026 của các doanh nghiệp điện thuộc danh mục theo dõi tăng khoảng 10% so với cùng kỳ. Trong đó, nhóm nhiệt điện gồm POW, NT2 và QTP được kỳ vọng đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng, bù đắp cho sự suy yếu của một số doanh nghiệp thủy điện. 

Theo MBS, tiêu thụ điện trong 8 tháng đầu năm 2026 tăng 9,7% so với cùng kỳ, duy trì ở mức cao trong bối cảnh nhu cầu điện dân dụng gia tăng. Riêng tháng 7 và tháng 8, tốc độ tăng trưởng chậm lại, còn khoảng 7,7%, khi miền Bắc bước vào mùa mưa lũ và nền nhiệt giảm. Tuy nhiên, nhóm phân tích cho rằng áp lực cung ứng điện vẫn hiện hữu, đòi hỏi các nguồn phát điện duy trì khả năng đáp ứng nhu cầu trong thời gian tới.

Sự thay đổi về điều kiện thời tiết đang tác động trực tiếp đến cơ cấu huy động điện. MBS cho biết sản lượng thủy điện trong tháng 7-8 giảm khoảng 13% so với cùng kỳ, trong bối cảnh El Nino hình thành và lượng mưa thấp hơn năm trước. Dù lượng nước về các hồ có cải thiện trong tháng 9, diễn biến này chủ yếu mang tính cục bộ và chưa tạo ra sự phục hồi rõ rệt. Những doanh nghiệp sở hữu thủy điện như HDG, REE, GEG và PC1 được dự báo chịu ảnh hưởng từ tình hình trên.

Ở chiều ngược lại, các nhà máy điện than được huy động nhiều hơn để bù đắp phần thiếu hụt từ thủy điện. MBS ước tính sản lượng huy động điện than trong quý 3 tăng khoảng 13% so với cùng kỳ, dù nền so sánh năm trước đã ở mức cao. Tuy nhiên, giá thị trường điện bình quân trong tháng 7-8 chỉ khoảng 1.200 đồng/kWh, thấp hơn giai đoạn cao điểm quý 2. Cùng với đó, giá than tăng có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp của các nhà máy.

Đáng chú ý, sản lượng điện khí được MBS ước tính tăng khoảng 37% so với cùng kỳ, với đóng góp lớn từ hai nhà máy Nhơn Trạch 3 và 4. Trong nửa cuối năm, nhiều nhà máy của POW và NT2 tiếp tục được giao sản lượng điện hợp đồng (Qc) ở mức cao, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động kinh doanh. MBS cũng đánh giá nguồn cung khí trong nước nhìn chung vẫn được bảo đảm, trong khi công tác chuẩn bị LNG cho Nhơn Trạch 3 và 4 được triển khai tương đối tốt.

Trong nhóm doanh nghiệp được theo dõi, Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) được dự báo đạt lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ khoảng 1.086 tỷ đồng trong quý 3, tăng 34% so với cùng kỳ. MBS cho biết POW được giao sản lượng điện hợp đồng khoảng 4 tỷ kWh, trong khi sản lượng huy động thực tế tại một số nhà máy có thể thấp hơn kế hoạch. Điều này mở ra khả năng doanh nghiệp được ghi nhận doanh thu bù Qc, qua đó cải thiện biên lợi nhuận. Ngoài ra, tỷ giá hạ nhiệt có thể giúp POW ghi nhận lãi tỷ giá đối với khoản dư nợ vay USD khoảng 17.000 tỷ đồng.

Đối với CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2), MBS dự báo lợi nhuận ròng quý 3 đạt 270 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ. Sản lượng điện được kỳ vọng tăng khoảng 21%, đồng thời nhà máy có khả năng ghi nhận doanh thu bù Qc trong tháng 9 nếu sản lượng thực tế thấp hơn mức hợp đồng. Doanh thu tài chính cũng được dự báo tăng nhờ lượng tiền gửi lớn, góp phần hỗ trợ kết quả kinh doanh.

Với CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP), lợi nhuận ròng quý 3 được dự báo đạt 62 tỷ đồng, tăng 88% so với cùng kỳ. MBS ước tính sản lượng điện của doanh nghiệp tăng 18%, đạt khoảng 1,3 tỷ kWh, dù quý 3 là giai đoạn bảo dưỡng định kỳ hằng năm. Tuy nhiên, giá than tăng có thể gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp. Thu nhập lãi từ lượng tiền gửi gia tăng, trong bối cảnh doanh nghiệp không phát sinh chi phí lãi vay, được kỳ vọng hỗ trợ lợi nhuận.

Trong khi đó, triển vọng của nhóm doanh nghiệp sở hữu thủy điện có sự phân hóa. MBS dự báo REE đạt lợi nhuận ròng 733 tỷ đồng, tăng 9%, nhờ giá bán điện tăng, đóng góp từ điện gió Duyên Hải và các hoạt động kinh doanh khác. Ngược lại, lợi nhuận HDG được dự báo giảm 14%, còn 246 tỷ đồng, chủ yếu do sản lượng thủy điện suy giảm từ nền cao của năm trước. Hoạt động bán bất động sản tại Charm Villa cũng được MBS đánh giá còn chậm, với dự kiến chỉ ghi nhận thêm doanh thu từ một căn trong quý 3.

Đối với PC1, MBS dự báo lợi nhuận ròng quý 3 đạt 176 tỷ đồng, giảm 42%, do hoạt động xây lắp điện suy yếu cả về biên lợi nhuận và khối lượng công việc. GEG cũng được dự báo giảm 5%, còn 71 tỷ đồng, khi sản lượng điện mặt trời tăng chưa đủ tạo ra tăng trưởng lợi nhuận trong bối cảnh thủy điện suy giảm. Nhìn chung, triển vọng ngành điện trong những tháng cuối năm vẫn phụ thuộc vào diễn biến thời tiết, chi phí nhiên liệu và cơ chế huy động các nguồn điện. MBS cho biết thị trường đang chờ thêm các cơ chế cụ thể đối với điện khí LNG, phương án xử lý các dự án vướng mắc về giá FIT và khung giá điện năm 2026.