S55 và "của để dành" mang tên Dự phòng

Công ty cổ phần Sông Đà 505 (S55) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3 và 9 tháng đầu năm. Trong riêng quý 3, lợi nhuận của S55 chỉ đạt vỏn vẹn 2 tỷ đồng.

Lợi nhuận quý 3 giảm sâu

Lợi nhuận quý 3 của S55 đã biến động một cách tương đối thú vị. Nếu như lãi thuần của S55 tăng mạnh nhờ khoản chi phí quản lý doanh nghiệp tiết giảm được trong kỳ. Cụ thể, chi phí quản lý doanh nghiệp của S55 đã giảm hơn 20 tỷ đồng trong quý 3 vừa qua. Theo giải trình, một trong các nguyên nhân lợi nhuận thuần của công ty tăng vọt là do công ty đã hoàn nhập dự phòng phải thu khó đòi đến 30/9 với số tiền 4,2 tỷ đồng. Rõ ràng, 4,2 tỷ đồng không phải toàn bộ câu chuyện giảm chi phí quản lý của S55.

Nếu như lãi thuần quý 3 tăng trưởng mạnh, LNST của công ty lại sụt giảm đột ngột. Nguyên nhân hết sức dễ hiểu là khoản thuế bị truy thu theo quyết định của Cục thuế tỉnh Gia Lai – giá trị khoản thuế truy thu lên tới 12,5 tỷ đồng. Quyết định truy thu thuế được căn cứ vào văn bản hướng dẫn ngày 27/8/2014 của Bộ tài chính. Không rõ ngày ban hành quyết định truy thu thuế nói trên, tuy nhiên, S55 chưa từng công bố thông tin về việc truy thu thuế lên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội!

Công bố thông tin của S55 trên HNX từ 20/8/2014 đến nay.

Có nghĩa là, đến khi báo cáo tài chính quý 3 được công bố, kèm với giải trình, nhà đầu tư mới được biết đến khoản truy thu thuế khổng lồ nói trên.

Tình hình kinh doanh vẫn ổn định

Mặc dù khoản truy thu thuế kéo kết quả kinh doanh quý 3 đi xuống thảm hại, lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2014 của S55 vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ 2013, EPS tiếp tục neo ở mức cao, lên tới 9.457 đồng. Đây là mức EPS đáng mơ ước đối với hàng loạt cổ phiếu, thậm chí là những cổ phiếu nhóm blue chips.

Thế nhưng, tốc độ tăng giá chóng mặt của S55 khiến không ít nhà đầu tư băn khoăn. S55 không có kết quả kinh doanh đột biến, thực tế, EPS của công ty này luôn ở mức cao từ trước đến nay, khi công ty vẫn giữ nguyên số lượng cổ phiếu lưu hành 2,5 triệu đơn vị.

So sánh biến động giá S55 với chỉ số HNXIndex trong 3 tháng gần đây. Mức tăng trưởng của S55 cao hơn hẳn so với HNXIndex.

Chúng tôi lưu ý một số sự kiện có thể tác động đến giá cổ phiếu S55 như sau:

Ngày 22/9/2014, HĐQT S55 ra quyết định bán 495.900 cổ phiếu quỹ mà công ty này đã mua từ tháng 11/2013, ghi nhận giá trị 16,7 tỷ đồng (tương đương giá vốn mua vào chưa đến 34.000 đồng/cổ phiếu). Hiện tại giá cổ phiếu S55 đã tăng và trong 10 phiên gần nhất, chưa bao giờ thị giá của S55 dưới 70.000 đồng/cổ phiếu – hơn gấp đôi giá mà S55 đã mua vào. Giả sử, giá bán ra ở mức 70.000 đồng/cổ phiếu, S55 đã có thể thu về trên 17 tỷ đồng thặng dư vốn điều lệ - ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị sổ sách của cổ phiếu S55.

Việc bán cổ phiếu quỹ của S55 đã được UBCKNN chấp thuận, thời gian bán ra bắt đầu từ 9/10 đến 7/11/2014.

Quay lại khoản mục dự phòng đã được nhắc đến từ đầu bài viết.

S55 là một công ty “tí hon” với vốn điều lệ vỏn vẹn 25 tỷ đồng. Bất kỳ sự trích lập/hoàn nhập dự phòng nào, vì vậy, sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến các chỉ số tài chính của công ty, đặc biệt là EPS. Tại thời điểm cuối quý 3, mặc dù đã hoàn nhập dự phòng 4,2 tỷ đồng, dự phòng khoản phải thu khó đòi của S55 vẫn ở mức 105 tỷ đồng, tương đối cao so với quy mô của công ty. So sánh tương đối với vốn điều lệ (25 tỷ đồng) và doanh thu thuần quý 3 (132 tỷ đồng) – có thể thấy được mức độ “khổng lồ” của khoản trích lập nói trên.

Xung quanh việc trích lập dự phòng này, cổ đông đã từng đưa ra nhận định, liệu việc trích lập dự phòng có phải là cách mà công ty giấu lãi? Đại diện S55 đã phủ nhận điều này, cho biết việc trích lập của công ty hoàn toàn theo đúng chuẩn mực kế toán, cứ khoản phải thu quá 6 tháng sẽ được trích lập dự phòng. Với đặc trưng hoạt động xây lắp, vì vậy, việc trích lập cũng không quá khó hiểu.

Đan Nguyên