HSG: Liên tục phá đỉnh với đà tăng gấp đôi từ đầu năm, dư địa tăng trưởng liệu còn tiếp diễn?

Theo giới quan sát, với hệ số EPS trượt của 4 quý gần nhất đạt mức 5.485 đồng/cp, nếu lấy giá 41.250 đồng/cp vào cuối ngày 28/5/2021 thì hệ số PE của HSG là 7,5 lần, thấp hơn so với trung bình ngành thép và cũng thấp hơn so với trung bình toàn thị trường. Điều này phần nào cho thấy dư địa tăng trưởng của HSG vẫn còn khá lớn.

Là một ngành mang tính chu kỳ, thị trường thép thế giới nói chung cũng như trong nước nói riêng đã và đang bước vào giai đoạn tăng nóng, kéo dài từ năm 2020 sang nửa đầu năm 2021. Giá thép tăng đi cùng nhu cầu luôn hiện hữu ở mức cao (hưởng lợi từ thị trường bất động sản, sóng đầu tư công) đem lại động lực kép cho hầu hết các doanh nghiệp trong ngành. Điều này đã sớm phản ánh vào giao dịch cổ phiếu thép từ năm 2020, đặc biệt mã HSG của Tập đoàn Hoa Sen "nhảy vọt" với mức tăng phi mã, thuộc Top cổ phiếu tăng nóng thời gian qua.

Tính đến hiện tại, thị giá HSG vào mức 43.500 đồng/cp, tăng gấp đôi kể từ đầu năm và tăng cao gấp 4 lần so với thời điểm tháng 6/2020. Đặc biệt, đà tăng cổ phiếu của HSG đi xuyên suốt với sự tăng trưởng của hiệu suất kinh doanh. Trong đó, chỉ số lợi nhuận sau thuế liên tục tăng (từ 1/10/2019) kéo hệ số EPS trượt của 4 quý gần nhất liên tục gia tăng và đạt mức 5.485 đồng/cp tính đến cuối quý 2 niên độ tài chính (NĐTC) 2020-2021, hệ số ROE trượt của 04 quý gần nhất cũng đạt mức 35%.

Ghi nhận trong 9 quý vừa qua (1/1/2019 – 31/3/2021), doanh thu HSG đều đặn đi lên với tốc độ tăng trưởng kép bình quân (CAGR) vào mức 5,8%/quý, CAGR cho chỉ tiêu lợi nhuận gộp là 12,1%/quý. Không chỉ hưởng lợi từ ngành, việc tái cấu trúc hệ thống được triển khai từ đầu năm 2020 cũng hỗ trợ tăng hiệu suất sinh lời cho HSG. Trong đó, động lực tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ nền tảng HTPP với độ phủ hơn 536 chi nhánh - cửa hàng trên toàn quốc. Đi cùng chất lượng sản phẩm vượt trội, Hoa Sen còn là thương hiệu được nhiều quốc gia lựa chọn nhập khẩu trên trường quốc tế.

Bên cạnh việc đẩy mạnh bán hàng, công tác quản lý chi phí cũng được triển khai hết sức hiệu quả tại HSG. Với việc áp dụng hệ thống ERP, Tập đoàn đã tối ưu hóa được toàn bộ hoạt động sản xuất kinh doanh khi tiết giảm được 50 tỷ chi phí quản lý mỗi quý, từ mức 120 tỷ tại quý 2 NĐTC 2018-2019 xuống chỉ còn 70 tỷ tính đến quý 2 NĐTC 2020-2021.

Ngoài ra, động thái quyết liệt tái cấu trúc nợ vay cũng giúp HSG tiết giảm phần lớn chi phí lãi vay. Hiện, sau 2 năm HSG đã giảm gần 4.200 tỷ đồng các khoản vay ngân hàng, từ mức 10.900 tỷ đồng tại quý 2 NĐTC 2018-2019 xuống còn 6.700 tỷ đồng tính đến quý 2 NĐTC 2020-2021, đưa hệ số nợ vay ngân hàng/vốn chủ sở hữu xuống mức 0,8 lần. Tương ứng, chi phí tài chính trong kỳ giảm hơn 42%.

Tính chung, tỷ lệ tổng chi phí hoạt động/doanh thu tại HSG được tiết giảm mạnh từ mức 13,8% xuống chỉ còn 8,4% tính đến cuối quý 2 NĐTC 2020-2021. Kết quả, biên lợi nhuận gộp Tập đoàn liên tục duy trì ở mức cao, dao động từ 15 - 18% trong 6 quý liên tiếp.

Mới đây, HSG tiếp tục công bố ước kết quả kinh doanh tháng 4/2021 với mức tăng trưởng lên đến 104% về doanh thu, ước đạt 4.550 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 538 tỷ đồng, tăng trưởng 498% so với cùng kỳ. Đặc biệt, hoạt động xuất khẩu của HSG đang rất tích cực khi Công ty đã có đủ đơn đặt hàng để sản xuất cho đến tháng 9.

Lũy kế 7 tháng NĐTC 2020-2021 (từ 1/10/2020 đến 30/4/2021) sản lượng tiêu thụ HSG ước đạt 1.295.119 tấn, hoàn thành 72% kế hoạch; doanh thu HSG ước đạt 24.496 tỷ đồng, tăng trưởng 68% so với cùng kỳ, hoàn thành 74% kế hoạch; lợi nhuận sau thuế HSG ước đạt 2.208 tỷ đồng, tăng trưởng 368% so với cùng kỳ, hoàn thành 147% kế hoạch.

Như vậy, chỉ sau 7 tháng NĐTC 2020-2021, lợi nhuận sau thuế của HSG đã đạt gần gấp đôi so với lợi nhuận sau thuế của cả NĐTC 2019-2020. Kết quả kinh doanh ghi nhận liên tục tăng trưởng ngoạn mục trong thời gian vừa qua đã cho thấy những năng lực cạnh tranh mạnh mẽ mà HSG đã xây dựng từ trước mới là yếu tố then chốt mang lại cho HSG đà tăng trưởng bền vững như hiện tại.

Câu hỏi đặt ra lúc này, liệu rằng thị giá HSG còn tiếp tục trong xu hướng tăng, khi đã tăng rất mạnh trong thời gian qua? Theo giới quan sát, với hệ số EPS trượt của 4 quý gần nhất đạt mức 5.485 đồng/cp, nếu lấy giá 41.250 đồng/cp vào cuối ngày 28/5/2021 thì hệ số PE của HSG là 7,5 lần, thấp hơn so với trung bình ngành thép và cũng thấp hơn so với trung bình toàn thị trường. Điều này phần nào cho thấy dư địa tăng trưởng của HSG vẫn còn khá lớn.

Chưa kể, giới phân tích nhận định biên lợi nhuận gộp xuất khẩu của HSG sẽ ổn định trong nửa cuối năm 2020-2021 do giá HRC vẫn đang trong xu hướng tăng ở châu Âu và Mỹ, và cao hơn nhiều so với giá tại Việt Nam. Tại thị trường nội địa, giá thép tăng nhanh hơn so với trong quý 2 NĐTC 2020-2021 cũng tác động tích cực lên biên lợi nhuận của HSG. Theo đó, HSG có đủ cơ sở để tự tin sẽ tiếp tục gia tăng thị phần, mang về lợi nhuận bền vững trong thời gian tới.

Giá HRC tại các khu vực (USD/tấn)