Standard Chartered đánh giá thế nào về thị trường trái phiếu Việt Nam?

Lợi suất trái phiếu Chính phủ kì hạn 2 năm hiện đang cao hơn lãi suất tái cấp vốn và tổ chức này kì vọng sự chênh lệch này sẽ được thu hẹp.

Lãi suất đi vay của các ngân hàng trên kênh vay vốn liên ngân hàng, tiền gửi tiết kiệm và nghiệp vụ OMO nhiều khả năng sẽ tiếp tục được duy trì ở mức thấp

Tính đến tháng 4/2013, tình hình huy động vốn của Chính phủ rất khả quan, đạt 59% kế hoạch năm.

Trong giai đoạn từ tháng 2/2011 đến ngày 10/05/2013, lợi suất trái phiếu Chính phủ kì hạn 2 năm đạt thấp hơn so với lãi suất tái cấp vốn (vào tháng 2/2011, lãi suất tái cấp vốn trở thành lãi suất chính sách, thay thế cho lãi suất cơ bản; vào ngày 10/05/2013, NHNN cắt giảm lãi suất tái cấp vốn 1% xuống 7%). Lần cắt giảm lãi suất tái cấp vốn gần đây nhất được thực hiện mạnh tay hơn so với mức 50 điểm phần trăm (0,5%) mà thị trường kỳ vọng.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu Chính phủ kì hạn 2 năm đang nằm ở mức 7,2%, cao hơn so với lãi suất tái cấp vốn.

“Chúng tôi dự đoán sự chênh lệch này sẽ được thu hẹp trong bối cảnh các ngân hàng tận dụng triệt để hoạt động tái cấp vốn nhằm đảm bảo thanh khoản, và, do đó, lãi suất tái cấp vốn cũng bao gồm mức phí bù rủi ro, phản ánh tình trạng khó khăn của người đi vay”.

Nguồn cầu trái phiếu Chính phủ Việt Nam chủ yếu đến từ khối ngân hàng. Standard Chartered dự đoán lãi suất đi vay của ngân hàng sẽ giảm song song với lãi suất tái cấp vốn, do đó, nguồn cầu trái phiếu Chính phủ sẽ tiếp tục tăng mạnh trong thời gian tới.

Hoạt động tái cấp vốn chỉ là một trong nhiều kênh huy động của các ngân hàng và không thể phản ánh một cách toàn diện tình hình lãi suất huy động.

Cũng theo Standard Chartered, hoạt động vay vốn liên ngân hàng, tiền gửi tiết kiệm và hoạt động tái cấp vốn thông qua hoạt động thị trường mở (OMO) của NHNN là 3 nguồn huy động vốn chính của các ngân hàng trong nước.

“Lợi suất trái phiếu Chính phủ vẫn cao hơn so với lãi suất đi vay của ngân hàng” – Báo cáo nhận định.

Mặc dù diễn biến khá bất ổn, nhưng lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng chỉ giao động trong khoảng 2-4% trong 6 tháng qua, thấp hơn 400-500 điểm cơ bản so với lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 2 năm.

Cùng với sự tăng trưởng chậm chạp của hoạt động tín dụng, thanh khoản hệ thống ngân hàng đã trở nên dư thừa kể từ năm 2012.

Với việc lãi suất trong hợp đồng mua lại đảo ngược được giảm xuống 6% từ mức 6,5% vào ngày 13/05, trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 2 năm trở nên hấp dẫn khi có mức lợi suất cao hơn 1,2%. Trần lãi suất tiền gửi ngắn hạn hiện nằm ở mức 7,5%, giảm so với mức 8% trong tháng 3.

Standard Chartered dự đoán mức trần này sẽ giảm sâu hơn nữa khi triển vọng lạm phát trong ngắn hạn còn khá thấp.

Rủi ro về nguồn cung là rất nhỏ do khả năng huy động vốn của chính phủ cao hơn nhiều so với ước tính. Ngày 09/05, hãng thông Bloomberg trích nguồn của Bộ Tài Chính cho biết, tính đến cuối tháng 4, lượng vốn huy động từ trái phiếu Chính phủ và tín phiếu Kho bạc đạt 89 nghìn tỷ đồng, tương đương 59% mục tiêu huy động từ thị trường nợ trong năm 2013.

Standard Chartered dự đoán trái phiếu Chính phủ kì hạn từ 1 đến 3 năm, vốn được giao dịch nhiều nhất, sẽ duy trì mức lợi suất cao trên đường cong lợi suất, và lợi suất trái phiếu Chính phủ nói chung sẽ diễn biến theo chiều hướng tăng rồi đi ngang.

“Lợi suất trái phiếu Chính phủ kì hạn 2 năm sẽ chạm đáy ở mức 6,5% so với mức 7,2% hiện tại và mức 7,7% dự báo trước đó. Việc lạm phát tăng tốc vào nửa cuối năm 2013 sẽ hạn chế sự gia tăng lợi suất trái phiếu Chính phủ khi mức lãi suất thực giảm sẽ làm suy yếu nhu cầu của các ngân hàng đối với trái phiếu Chính phủ. Các nhà đầu tư quốc tế cũng sẽ xem xét đến chi phí giao dịch và những rủi ro ngoại hối khi đầu tư vào trái phiếu Chính phủ Việt Nam”.

Theo Standard Chartered NHNN sẽ hạ giá đồng Việt Nam 2-3% trong năm nay và tỷ giá USD/VND sẽ đạt mức 21,000 đồng trong quý 4/2013.

Khánh Linh