BVSC dự báo mảng dịch vụ khoan của PVD tiếp tục lỗ trong năm 2019

Những tháng gần đây, diễn biến cổ phiếu Tổng Công ty Khoan và Dịch vụ Khoan dầu khí (PVD) khá tích cực với những nhịp sóng tăng mạnh, vượt trội thị trường chung.

Mặc dù hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn chưa có nhiều tiến triển bởi ảnh hưởng từ giá dầu, tuy nhiên cổ phiếu PVD vẫn thu hút sự quan tâm lớn của giới đầu tư bởi kỳ vọng thu hồi được công nợ từ PVEP cũng như triển vọng bớt u ám hơn trong thời gian tới.

PVD "dậy sóng" thời gian gần đây

CTCK Bảo Việt (BVSC) mới đây đã đưa ra báo cáo đánh giá triển vọng PVD với điểm nhấn giá dầu tăng sẽ giúp hiệu suất thuê giàn khoan cải thiện.

Theo BVSC, hiệu suất sử dụng giàn khoan có mối quan hệ tương quan cùng chiều chặt chẽ với giá dầu. Dầu thô là loại commodity lên/xuống thất thường và biến động nhanh hơn giá giàn khoan. Mặc dù vậy, BVSC nhận thấy giữa giá thuê giàn khoan và đường moving average 24 tháng của giá dầu vẫn có có liên hệ với nhau kể từ sau năm 2009 với độ trễ vào khoảng 12 tháng. Lý do bởi mỗi một chu kỳ tăng giảm mạnh của giá dầu sẽ có ảnh hưởng tới tương quan cung cầu giàn khoan. Nếu so trực tiếp với giá dầu, độ trễ tổng cộng sẽ vào khoảng 3 năm.

Sau chu kỳ tăng giá 3 năm liên tục kể từ tháng 1/2016 của giá dầu, BVSC cho rằng giá thuê giàn khoan sẽ bắt đầu hồi phục vào đầu 2019.

Theo BVSC, hiệu suất sử dụng giàn Jackup 350+ (giàn khoan thông dụng nhất cho khoan giếng dầu, PVD hiện đang sở hữu 3 giàn loại này) tại khu vực Đông Nam Á đã được cải thiện lên mức 53% so với mức 37% hồi đầu năm 2017.

Dù vậy, mức độ hồi phục giữa các phân khúc giàn khoan vẫn tương đối khác nhau. Cụ thể, số lượng giàn Jackup 350+ trong khu vực hiện vẫn đang tăng lên, trong khi đó số giàn Jackup 300 duy trì ổn định từ tháng 4/2018 (10 giàn). Cả 2 giàn semisub tại Đông Nam Á hiện nay (bao gồm giàn PVD V) đều không có hợp đồng thuê từ 2015 cho tới thời điểm hiện tại.

BVSC ước tính hiệu suất sử dụng dàn khoan của PVD năm 2018 khoảng 62%, tương đương bình quân 3,7 giàn hoạt động.

Dịch vụ khoan dự báo tiếp tục lỗ năm 2019 do giàn PVD V

Với giả định giá dầu năm 2019 ở mức 70 USD/bbl, BVSC dự báo hiệu suất sử dụng giàn khoan 2019 sẽ duy trì ở mức tương đương với 2018, khoảng 3,7 giàn. Giá thuê giàn I, II, III, VI năm 2019 dự báo sẽ tăng nhẹ từ mức 55.000-57.0000 USD/ngày lên mức 57.000 - 60.000 USD/ngày.

Tuy nhiên, do giàn PVD V chưa có việc nên BVSC dự báo mảng dịch vụ khoan sẽ vẫn tiếp tục lỗ trong năm 2019.

Mặc dù mảng dịch vụ khoan dự báo tiếp tục lỗ trong năm 2019 nhưng nếu PVD ghi nhận nốt khoảng hơn 200 tỷ số công nợ khó đòi còn lại của PVEP thì khả năng PVD sẽ thoát lỗ.

Dựa trên việc đánh giá lại book value của PVD theo giá thị trường các giàn khoan hiện tại, BVSC ước tính giá hợp lý cổ phiếu PVD ở mức 20.579 VNĐ/cổ phần.