“Ông lớn” kinh doanh vàng có thể "ăn nên làm ra" nếu cơn sốt giá vàng hạ nhiệt

Thời gian qua giá vàng lập đỉnh, thị trường vàng giao dịch vô cùng sôi động. Điều này phản ánh rõ lên kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp buôn bán mặt hàng xa xỉ này. Riêng tại Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ),doanh thu thuần 4 tháng đầu năm đạt 16.049 tỷ, tăng 33% so với cùng kỳ năm trước.

Trong đó, mảng vàng miếng 24K (9999) ghi nhận mức tăng ấn tượng gần 80% trong 4 tháng đầu năm, đồng thời mảng bán lẻ trang sức vẫn tiếp tục duy trì tăng trưởng 2 chữ số dù không mở thêm cửa hàng mới. Điều này nhờ PNJ liên tục ra mắt các bộ sưu tập mới, triển khai các chương trình marketing, bán hàng thu hút khách hàng mới và tăng tỷ lệ khách hàng cũ quay lại.

Tuy nhiên, điểm đáng lưu ý là mảng vàng miếng có đặc thù giá vốn cao, biên lãi thấp, cộng thêm chi phí SG&A cũng tăng khá mạnh cho các chương trình bán hàng, marketing, từ đó dẫn tới tốc độ tăng lợi nhuận của PNJ tương đối thấp. Biên lợi nhuận gộp giảm xuống mức 17%. LNST lũy kế 4 tháng đạt 915 tỷ đồng, tăng 6,5% so với cùng kỳ năm ngoái và hoàn thành gần 44% kế hoạch cả năm.

Chứng khoán KB Việt Nam trong báo cáo gần đây đánh giá biên lãi của PNJ đang ở mức khá thấp trong nhiều năm trở lại đây. Nguyên nhân do tỷ trọng vàng miếng tăng mạnh nhưng biên lợi nhuận rất thấp; cộng thêm việc giá vàng biến động mạnh ảnh hưởng đến giá nhập nguyên vật liệu đầu vào của PNJ. KBSV cho rằng đây chỉ là yếu tố ngoại cảnh tác động tạm thời, khi thị trường vàng bớt nóng PNJ sẽ quay lại mức biên lợi nhuận như trước đây.

Kỳ vọng giá vàng bình ổn giúp tình hình kinh doanh của PNJ tích cực

Ở điều kiện bình thường, biến động giá vàng có ảnh hưởng vào giá vốn, tuy nhiên khi giá biến động trên 5% sẽ điều chỉnh giá bán tới khách hàng. Việc giá vàng tăng quá nóng có một số tác động đến tình hình kinh doanh như mảng vàng 24k sẽ chiếm thị phần của vàng trang sức; PNJ lại phải tính toán thời điểm mua nguyên vật liệu đầu vào (tránh mua nhiều khi giá cao) đồng thời phải tìm cách bảo toàn tài sản nếu giá vàng xuống. Bên cạnh đó, doanh nghiệp có thể khó khăn trong dự báo nhu cầu mua hàng của khách hàng để đưa vào sản xuất. Điều này sẽ gây khó khăn và ảnh hưởng phần nào đến PNJ như giảm biên lợi nhuận, thừa hoặc thiếu hàng. Về cơ bản, KBSV đánh giá PNJ có khả năng duy trì biên lợi nhuận cả khi giá vàng tăng hoặc giảm tương đối ổn định thông qua điều chỉnh giá bán.

Mặt khác, những động thái của NHNN quyết tâm bình ổn thị trường vàng, thu hẹp chênh lệch giá trong nước và thế giới, góp phần hạ nhiệt giá vàng vốn đang tăng nóng trong thời gian vừa qua. Ảnh hưởng tới PNJ cũng sẽ không quá lớn nhờ kinh nghiệm rất lâu năm trong ngành vàng và hệ thống phân tích dữ liệu hiện đại giúp dự báo tương đối chính xác, hạn chế rủi ro. KBSV cho rằng PNJ vẫn đủ khả năng để quản lý những rủi ro về biến động giá. 

Đội ngũ phân tích kỳ vọng giá vàng ổn định trở lại nhờ những quyết tâm của Chính phủ và NHNN về minh bạch và ổn định thị trường vàng, qua đó sẽ giúp tình hình kinh doanh khởi sắc hơn với PNJ.

Liên quan tới quy mô hệ thống, KBSV đánh giá PNJ đang chậm lại trong việc mở cửa hàng mới đồng thời thực hiện đóng nhiều cửa hàng kinh doanh không hiệu quả để tối ưu. Luỹ kế 4 tháng đầu năm, PNJ mở 7 cửa hàng mới và đóng 4 cửa hàng.

KBSV dự phóng doanh thu PNJ trong năm 2024 có thể đạt 40.411 tỷ, tăng 22% và LNST đạt 2.118 tỷ đồng, tăng 7,4%. Tình hình sẽ khả quan hơn trong năm 2025 với doanh thu và LNST lần lượt có thể đạt 41.700 tỷ và 2.500 tỷ đồng.