Kế hoạch lãi ròng hợp nhất giảm hơn 33% về 6.429 tỷ đồng, liệu PV GAS có quá bi quan?

Kế hoạch giảm do giả thuyết giá dầu điều chỉnh thấp hơn so với 2017

Trong báo cáo thường niên vừa công bố, Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP (PVGas, GAS) đặt kế hoạch kinh doanh năm 2018 với doanh thu thuần hợp nhất đạt 55.726 tỷ, lợi nhuận sau thuế tương ứng đạt 6.429 tỷ đồng, lần lượt giảm hơn 3,5% và 33,5% so với kết quả năm 2017.

Kế hoạch trên được hoạch định với giả thuyết giá dầu Brent 2018 ở mức 50 USD/thùng, khối lượng tiêu thụ vào khoảng 9,3 tỷ m3 khí, giảm hơn 3% so với mức 9,6 tỷ cùng kỳ. Đáng chú ý, lượng condensate dự kiến tiệu thụ năm nay là 63.000 tấn, đồng thời con số của khí LPG tại công ty mẹ là 1.125 tấn, đồng thuận giảm so với thực hiện năm ngoái.

Nguồn: PVGas.

Ngoài ra, căn cứ cho các chỉ tiêu 2018 giảm so với năm ngoài là tình hình giá dầu biến động cũng như kết quả kinh doanh thực tế của PV GAS trong 3 năm gần nhất. Cùng với đó, tại khu vực Đông Nam Bộ, dự báo ngoài các khách hàng hiện hữu sử dụng khí để sản xuất điện, đạm, cho khách hàng công nghiệp, trong năm sẽ không có thêm khách hàng lớn mới đăng ký tiêu thụ khí, hơn nữa các khách hàng hiện hữu chưa có kế hoạch mở rộng qui mô sản xuất.

Mặt khác, năm nay GAS cũng sẽ triển khai đầu tư, thanh quyết toán 13 dự án nhóm A, 4 dự án nhóm B và đầu tư tài chính với giá trị giải ngân 3.281 tỷ đồng; tập trung phát triển các nguồn khí từ mỏ trong nước và nhập khẩu khí từ nước ngoài. Trong đó, GAS sẽ giải ngân 2.086 tỷ đồng vào dự án thu gom khí ở một số mỏ chính như Sao Vàng - Đại Nguyệt, Sư Tử Trắng, Nam Côn Sơn 2 - giai đoạn 2; rót 247 tỷ đồng nhập khẩu LNG và 120 tỷ đồng tăng cường năng lực chế biến, tàng trữ khí. Ngoài ra, GAS sẽ thanh quyết toán, đầu tư các dự án khác.

Điểm lại kết quả kinh doanh 3 năm liền trước của GAS (2016-2017), có thể thấy một sự biến động khó lường khi doanh thu và lợi nhuận trồi sụt đan xen. Biên lãi ròng tương tự, tăng mạnh từ 13% (năm 2015) lên 17% trong năm 2017, song dự báo năm 2018 sẽ hồi về mức 12%. Là một đơn vị kinh doanh cốt lõi trong lĩnh vực bán khí khô và vận tải khí, tình hình hoạt động của GAS theo đó phụ thuộc nhiều vào biến động thị trường giá dầu.

Nguồn: Tổng hợp BCTC PVGas.

Tuy nhiên bước sang năm 2017 bức tranh đã khác. Được biết, sở dĩ tình hình hoạt động năm qua GAS khả quan nhờ vào giá dầu phục hồi mạnh (dầu Brent bình quân đạt 55 USD/thùng, tăng 21%) khiến mảng cốt lõi là bán khí khô thuận lợi, mảng LPG cũng tăng trưởng đáng kể do giá LPG hồi phục mạnh, đạt bình quân 503 USD/tấn. Đồng thời, PVGas cũng ghi nhận khoản hồi tố 1.209 tỷ đồng cước phí đường ống Phú Mỹ - Nhơn Trạch vào trong giá bán khí, so với 2.315 tỷ đồng đã ghi nhận cùng kỳ 2016. Doanh thu theo đó đạt 34.777 tỷ và lợi nhuận sau thuế là 9.670,5 tỷ đồng, tăng hơn 20% so với năm 2016.

Liệu GAS có quá bi quan?

Nói về ngành dầu khí, thời gian gần đây liên tục phát đi tín hiệu khả quan, giới phân tích cũng dự báo giá dầu sẽ không giảm sâu như đã từng, thậm chí tiếp tục tăng trưởng trong kịch bản tích cực. Bởi, sau khi giảm mạnh và tạo đáy ở mức 27,58 USD/thùng (18/1/2016), giá dầu thô đã phục hồi và hiện đang trong xu hướng tăng với giá trị giao dịch đang quanh mức 50 USD/thùng.

Hơn nữa, theo đánh giá của các chuyên gia, dầu mỏ là tài nguyên không thể tái tạo, trong khi những biến động chính trị khiến giá dầu giảm chỉ là tạm thời; vì thế, việc giá dầu sẽ lấy lại giá trị thực của nó là hoàn toàn phù hợp.

Dự báo giá dầu Brent theo Tradingeconomics.com.

Đồng quan điểm, CTCK KIS Việt Nam (KIS) cũng đưa ra nhận định: "Do thiếu hụt hoạt động đầu tư, phát triển các mỏ khí mới trong giai đoạn 2015-2017, chúng tôi ước tính nguồn cung khí của PVGas sẽ tăng nhẹ 5% khi mỏ Phong Lan Đại đi vào hoạt động trong quý 4/2018. Tuy nhiên, giá dầu ở mức cao như hiện nay (65 USD/thùng) sẽ là yếu tố dẫn dắt lợi nhuận của GAS trong năm nay". Theo đó, BVSC ước tính lợi nhuận mảng khí khô sẽ tăng hơn 23% (nếu loại trừ yếu hồi tố đột biến năm 2017), đạt 8,010 tỷ đồng.

Mặt khác, với các luận điểm như: Đường ống PM3- CCA hết khấu hao hoàn toàn, nhà máy GPP Cà Mau đi vào hoạt động từ cuối năm 2017 với công suất 220.000 tấn LPG/năm, cải thiện khả năng xử lý khí mỏ PM3, tăng 200 tỷ/năm lợi nhuận gộp mảng LPG… đơn vị này dự phóng doanh thu GAS trong 2018, 2019 lần lượt đạt 66,501 tỷ và 69,293 tỷ đồng, đều tăng so với thực hiện 2017. Tương ứng, lãi sau thuế đạt 10,524 tỷ (2018) và 11,030 tỷ đồng (2019), EPS lần lượt ghi nhận 5,300 và 5,560.

Như vậy, với giả định giá Brent 2018 chỉ đạt 50 USD/thùng, liệu GAS có đang quá bi quan vào tình hình kinh doanh năm nay?

Quý 1/2018 tăng trưởng nhờ giá dầu tiếp tục hồi phục

Thực tế, nghi vấn trên không phải không có căn cứ khi kết thúc quý 1 năm nay, doanh thu thuần quý 1 đạt 18,162 tỷ đồng, tăng gần 12% so cùng kỳ 2017 và đạt 32.5% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế 2,608 tỷ đồng, cũng tăng gần 20% so cùng kỳ và đạt hơn 40% kế hoạch cả năm. EPS tương ứng mức 1,274 đồng. kết quả là, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của GAS tăng lên mức 9,528 tỷ đồng.

Nguyên nhân GAS đưa ra là do giá dầu Brent bình quân trong kỳ ở mức 66.82 USD/thùng, trong khi bình quân quý 1/2017 chỉ 53.69 USD/thùng, tức tăng 13.13 USD/thùng, làm cho giá bán các sản phẩm của GAS tăng theo tương ứng.

Đáng chú ý, tại thời điểm cuối tháng 3/2018, tiền và các khoản tương đương của GAS cũng nhích từ 13,502 tỷ đồng lên 14,666 tỷ đồng. Đây là các khoản thể hiện tiền gửi tại ngân hàng có kỳ hạn không quá 3 tháng. Còn đầu tư tài chính ngắn hạn (khoản tiền gửi tại các ngân hàng có kỳ hạn từ 3 đến 12 tháng) của GAS cũng ghi nhận 15,040 tỷ đồng. Như vậy, tổng tiền gửi ngân hàng của GAS lên tới 29,706 tỷ đồng tại thời điểm cuối tháng 3/2018.

Và, không chỉ hoạt động, giá cổ phiếu GAS 3 tháng đầu năm tiếp tục thăng hoa, ghi nhận mức tăng hơn 135% so với mức hồi đầu năm 2017. Theo đó, trong số cổ phiếu họ dầu khí tăng mạnh năm qua, GAS dẫn vị thế đi đầu với lượng thanh khoản khá dồi dào, hiện chốt phiên 20/4 tại mức 134.000 đồng/cp. Trong năm qua, GAS không phát hành tăng vốn.

Giao dịch cổ phiếu GAS 1 năm qua.