SGI Capital: Đà giảm của thị trường đang mang lại nhiều hơn các cơ hội với mức sinh lời trên 20%/năm cho kỳ đầu tư 1-3 năm tới

Trong báo cáo mới đây, SGI Capital cho rằng lãi suất trái phiếu Việt Nam đang đi song hành cùng lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, và đã tăng mạnh sau khi NHNN tăng lãi suất điều hành. Trái phiếu 5 năm của Việt Nam vượt 4,5%, tương ứng giai đoạn 2017-2018. Lãi suất liên ngân hàng cũng vượt lên vùng cao chỉ thấy ở giai đoạn tín dụng thắt chặt và lạm phát cao 2011 – 2012.

Tuy nhiên, theo SGI Capital, áp lực lên lãi suất và tỷ giá có thể đã gần với mức cực đại. Sau hai lần điều chỉnh, chênh lệch giữa giá USD tự do với USD trong hệ thống ngân hàng đã giảm về mức thông thường, phản ánh căng thẳng thanh khoản đang giảm. Lãi suất trái phiếu trong nước cũng sẽ dần ổn định trong bối cảnh USD và lãi suất trái phiếu Mỹ có thể đang tạo đỉnh.

Trong 3 tháng tới, SGI Capital cho rằng áp lực rút tiền khỏi thị trường sẽ vẫn còn tiếp diễn do nhu cầu thanh khoản và mặt bằng lãi suất tăng. Khi doanh nghiệp và cá nhân đang gặp khó khăn về tiếp cận vốn, áp lực nợ tới hạn sẽ buộc người vay chấp nhận mức lãi suất cao bất thường hoặc phải bán tài sản thanh khoản như chứng khoán bất kể định giá.

Áp lực về trái phiếu doanh nghiệp đáo hạn lớn vào tháng 12/2022 cũng là một rủi ro trong bối cảnh Nghị định 65 đã hạn chế rất nhiều khả năng đảo nợ. Môi trường thiếu thanh khoản kéo dài sẽ là áp lực đào thải các tổ chức kinh doanh kém hiệu quả và phụ thuộc vay nợ để tồn tại.

Khi các lãi suất đồng pha tăng lên mặt bằng mới, định giá của thị trường chứng khoán tháng qua đã chịu sức ép giảm nhanh về mức P/E dưới 12 lần, tương ứng mức của 2012 và cuối 2015 - giai đoạn lãi suất cao hơn hiện nay và vĩ mô của Việt Nam không ổn định như hiện tại. SGI Capital cho rằng, với VN-Index ở quanh 1.100 điểm, định giá cho năm 2022 đã về gần đáy Covid và đã phản ánh rất nhiều rủi ro và áp lực thị trường đang gặp phải.

Theo SGI Capital, nhiều cổ phiếu đã giảm mạnh từ đỉnh về gần vùng định giá rẻ lịch sử và rủi ro của thị trường đang giảm đi đáng kể khi nhiều tin xấu dần bộc lộ và phần nào được phản ánh vào giá. “Tháng 10 và quý 4 hứa hẹn sẽ còn nhiều tin xấu khiến thị trường biến động mạnh, thử thách tâm lý và niềm tin của nhà đầu tư nhưng đó cũng là lúc thị trường chào mời những cơ hội với giá tốt nhất” – báo cáo của quỹ nhấn mạnh.

Ở mức định giá rất rẻ hiện tại, những đợt tụt giảm của VN-Index dưới mức 1.100 điểm, dù vì lý do gì, đều sẽ mang lại cơ hội rất hấp dẫn cho một chu kỳ đầu tư mới. Lãi suất tiền gửi ngân hàng đã tăng lên mặt bằng 7-8%/năm, nhưng đà giảm của thị trường hiện nay đang mang lại nhiều hơn các cơ hội với mức sinh lời trên 20%/năm cho kỳ đầu tư 1-3 năm tới. Trong tháng 10 và quý 4, SGI Capital khuyến nghị nhà đầu tư nên thận trọng với khả năng còn có các diễn biến xấu bất ngờ, nhưng sẵn sàng để có thể tham lam khi thị trường sợ hãi.

Thắt chặt tiền tệ toàn cầu đang trong giai đoạn căng thẳng nhất

Trước đó, SGI Capital đã nhận định thời điểm tháng 09 và 10/2022 có thể là bài thử mạnh với thị trường chứng khoán Việt Nam khi đối mặt với rủi ro đến từ thị trường tài chính toàn cầu khi FED tăng gấp 2 quy mô hút tiền, áp lực đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp trong bối cảnh việc room tín dụng sẽ được thực hiện thận trọng, lãi suất tiếp tục tăng, và áp lực chốt lời của nhiều nhóm cổ phiếu đã tăng mạnh. Và thực tế, TTCK Việt Nam đã có mức giảm rất mạnh 11,6% trong tháng 9.

Theo SGI Capital , sự sụt giảm diện rộng của thị trường trong tháng 9 phản ánh hai tác động tiêu cực đang xảy ra đồng thời là thắt chặt dòng tiền vào tài sản rủi ro và triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp điều chỉnh giảm gây áp lực lên định giá và giá cổ phiếu. “Đây sẽ là bài thử thách lớn nhất cho thị trường chứng khoán toàn cầu trong những tháng còn lại của năm 2022. Sự sụt giảm, nếu xảy ra trong giai đoạn này, có thể là nhịp giảm đồng pha cuối cùng trước khi tạo phân hoá”.

Theo SGI Capital, việc thắt chặt tiền tệ toàn cầu đang đi vào giai đoạn căng thẳng nhất khi Fed sẽ tiếp tục nâng mạnh lãi suất (dự kiến +0,75%) vào tháng 11/2022 và sau đó chậm lại (dự kiến +0,5%) vào tháng 12. Những dòng vốn USD rẻ chảy ra toàn cầu trong 14 năm qua sẽ tiếp tục chịu áp lực rút đi khi cả lãi suất và USD tăng.

Kịch bản xấu hơn sẽ xảy ra khi thắt chặt tiền tệ kéo dài có thể khiến thị trường tài chính và kinh tế thực bộc lộ yếu kém và đổ vỡ bất ngờ với thêm trường hợp như Credit Suisse. SGI Capital cho rằng đó sẽ là giai đoạn rủi ro tăng mạnh cho tới khi Fed và các NHTW can thiệp để tránh đổ vỡ diện rộng.

Xác suất suy thoái của kinh tế Mỹ cuối năm 2023 đang tăng cao. Tuy nhiên, các chỉ báo về doanh nghiệp phá sản, trả nợ chậm của người tiêu dùng, nợ xấu ngân hàng,... vẫn ở vùng thấp và lành mạnh hơn các chu kỳ trước. Vì thế, SGI Capital đánh giá, kinh tế Mỹ có thể sẽ trải qua một đợt suy thoái thông thường thay vì khủng hoảng nghiêm trọng. Một số chỉ báo như giá nhà, hay ISM Manufacturing, nhu cầu tuyển dụng… đang báo hiệu lạm phát tại Mỹ sẽ hạ nhiệt nhanh dần các tháng tới khiến các điều kiện tài chính bớt căng thẳng vào cuối năm nay và có thể lỏng dần từ quý 1/2023 khi FED dừng tăng lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng.

Tâm lý bi quan vì lạm phát cao kéo dài, lãi suất sẽ tiếp tục tăng, tỷ giá tiếp tục căng thẳng, đồng thuận về khả năng suy thoái gây ảnh hưởng lớn tới lợi nhuận doanh nghiệp, đang bao trùm lên các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân khắp toàn cầu. Dù vậy, theo dữ liệu lịch sử, mức độ bi quan cực điểm của nhà đầu tư như hiện nay là một chỉ báo thường xuất hiện ở các vùng đáy của TTCK.