Năm 2015: Hai con đường giữa rừng lá vàng của thị trường chứng khoán

Trích dẫn từ một bài thơ của nhà thơ Mỹ, báo cáo tháng 10 của Công ty chứng khoán VPBS nhận xét, Chính phủ Việt Nam đang trong giai đoạn phải cân nhắc về quyết định theo đuổi tăng trưởng hay duy trì sự ổn định.

Theo nhận định của VPBS, con đường thứ nhất, nếu Chính Phủ theo đuổi tăng trưởng để mức tăng trưởng GDP đạt 7%/năm, tức là phải gia tăng đầu tư thì điều này sẽ chủ yếu dẫn đến gia tăng nợ công.

Khi đó, các nhà đầu tư sẽ dần mất niềm tin khiến cho Chính phủ phải tăng lợi suất trái phiếu để có thể phát hành trái phiếu Chính phủ thành công nhằm huy động vốn cho việc đầu tư. Việc này sẽ dẫn đến việc chèn lấn tín dụng cho doanh nghiệp và tăng lãi suất cho vay trong khi tăng trưởng tín dụng chậm lại.

Kết quả là lợi nhuận doanh nghiệp sẽ giảm.

Theo mô hình tăng trưởng, sẽ có sự hưng phấn ban đầu trên thị trường chứng khoán khi công bố mức tăng trưởng GDP cao. Khi đó, VN-Index có thể đạt ngưỡng 700 vào cuối quý 2/2015 nhưng nhiều khả năng sẽ quay đầu giảm dưới ngưỡng 600 nếu lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng thấp và sản xuất không tăng trưởng.

Con đường thứ 2 là theo đuổi ổn định. Đây là hướng ưu tiên của Chính phủ trong 3 năm qua. Tăng trưởng GDP được kìm hãm dưới mức 6%/năm, tiêu dùng giảm nhưng lạm phát ghi nhận mức thấp kỷ lục, tiền Đồng giữ giá và thị trường chứng khoán tăng trưởng trên 20%/năm.

Để tiếp tục duy trì mức ổn định này, Chính phủ cần tập trung vào việc giảm nợ công thông qua tái cấu trúc các doanh nghiệp nhà nước để thoái vốn khỏi các doanh nghiệp không hiệu quả, thúc đẩy đầu tư tư nhân và thương mại trong khi duy trì giá trị của tiền Đồng.

Và nếu Chính phủ tiếp tục con đường này, lãi suất cho vay sẽ được duy trì ở mức thấp trong năm 2015, giúp gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp. Chi phí vốn giảm đi cùng với tăng trưởng tín dụng và có nhiều hơn các dự án sinh lời. Các ngân hàng sẽ dịch chuyển đầu tư từ trái phiếu chính phủ sang thị trường tín dụng dẫn tới áp lực gia tăng lãi suất trái phiếu Chính phủ. Nhưng điều này sẽ được bù đắp bởi mức nợ công thấp hơn.

Về dài hạn, lạm phát sẽ bắt đầu tăng khi doanh nghiệp mở rộng đầu tư và nhân công trở nên khan hiếm hơn. Tất cả các yếu tố này sẽ dẫn đến việc P/E không tiếp tục tăng hơn nữa nhưng lợi nhuận sẽ tăng và giá cổ phiếu vẫn tăng mặc dù P/E thấp. Tăng trưởng lợi nhuận 20% có thể đẩy chỉ số VN-Index lên 750 điểm vào cuối năm 2015.

Kết luận lại, hai con đường theo các kịch bản của VPBS đều dẫn tới kết quả giá cổ phiếu sẽ tăng trong nửa đầu năm 2015.

“Tuy nhiên, nếu duy trì ổn định là mục tiêu trong năm tới, việc duy trì đà tăn trưởng sẽ dễ dàng hơn” – Báo cáo nhận định.

Mai Linh