Cơ hội cổ phiếu BĐS và một tháng Năm "khác lạ"

Tháng 5 thường được coi là tháng”đen” của thị trường chứng khoán Việt Nam và thị trường chứng khoán thế giới khi các con số thống kê cho thấy xác suất giảm điểm của thị trừơng trong tháng 5 thường lớn hơn nhiều so với các tháng khác trong năm. Chúng tôi đã có trao đổi với ông Nguyễn Hữu Việt, Trưởng phòng phân tích CTCK Quốc tế Hoàng Gia (IRS) về những thách thức và cơ hội đầu tư của TTCK trong tháng 5 cũng như trong năm 2013.

Nhà đầu tư ở thời điểm hiện tại đang có tâm lý lo sợ “Sell in May and go away” (bán trong tháng 5 và đi chơi), quan điểm của ông về TTCK trong tháng 5 năm nay thế nào, thị trường sẽ có sự thay đổi hay đi theo lối mòn cũ?

Chúng ta không thể phủ nhận tâm lý trong tháng 5, cụ thể là trong 3 tháng Năm gần nhất (2010-2012) thị trường giảm rất mạnh thậm chí có những chuỗi giảm điểm 2 tuần liên tiếp. Đó là những con số thống kê có ý nghĩa và không thể phủ nhận. Tuy nhiên cũng phải nhìn lại tất cả những tháng 5 đấy có xuất phát điểm từ tháng 4 tăng trưởng tương đối mạnh.

Nhìn lại tháng 4 năm nay, VN-Index tăng vừa phải nhưng tăng phân hóa và chỉ có vài cổ phiếu thực sự đem lại cơ hội, còn nếu nhìn tổng thể thị trường qua HNX thì tháng 2 đã bắt đầu giảm điểm và đến tháng 5 có gần 3 tháng giảm điểm. Nói như vậy để thấy rằng tháng 5 năm nay đã có yếu tố khác so với tháng 5 của 3 năm trước, xuất phát điểm của các cổ phiếu không rơi ở tầm cao thậm chí nhóm cổ phiếu bất động sản đã quay lại quanh vùng đáy dài hạn đã được tạo ra vào cuối năm 2012.

Một điểm khác nữa đó là trong tháng 5 gần nhất thị trường tăng điểm là tháng 5/2009, ngoài yếu tố thống kê là tháng 5 năm 2009 xuất phát điểm từ một tháng 4 kết thúc điều chỉnh và đi lên, tháng 5/2009 còn được hỗ trợ từ gói kích cầu lãi suất 4% của Chính phủ đã kích thích dòng tiền chảy vào các kênh đầu tư, trong đó chứng khoán được hưởng lợi.

Năm nay chúng ta không có gói kích cầu theo nghĩa đen nhưng đề án VAMC kỳ vọng sớm ra mắt trong thời gian tới, gói kích thích 30.000 tỷ cho BĐS, lãi suất ngân hàng giảm mạnh về 5-6%/năm là những yếu tố kích thích về mặt tâm lý khi giá cổ phiếu đang ở mức thấp.

Thứ hai, dòng tiền đầu tư đang không biết chảy về kênh đầu tư nào của nền kinh tế khi vàng và ngoại tệ bị kiểm soát, BĐS đóng băng, trong khi kênh đem lại nguồn thu ổn định nhất cho các tổ chức và cá nhân là kênh gửi tiết kiệm thì đang bị bó hẹp dần.

Trước kia lãi suất tiết kiệm ở mức 10-14%/năm, có thể thời gian này đâu đó có NHTM vượt trần nhưng nhìn chung các NHTM lớn đều đưa lãi suất huy động xuống 6%/năm, điều này cho thấy rằng đây là giai đoạn các NH không có nhu cầu về huy động vốn nhiều nữa. Tất nhiên họ sẽ cân nhắc về bẫy thanh khoản nhưng vấn đề ở đây các NHTM đang đưa giá vốn đầu vào thấp xuống để gián tiếp đẩy nhu cầu vay tăng lên, vì chi phí thấp thì lãi vay mới điều chỉnh xuống thấp được.

Vì những lẽ đó tháng 5 năm nay sẽ khác so với 3 năm gần nhất, có thể là tháng 5 năm nay chưa thể tăng trưởng mạnh mẽ nhưng chúng tôi thiên về hướng tháng 5 sẽ là tháng tích lũy theo chiều hướng tích cực nhiều hơn, trong quá trình tích lũy đó có những cổ phiếu có KQKD tốt sẽ tạo sóng phân hóa và tăng điểm.

Các lý do thị trường tăng điểm như VAMC là câu chuyện đã cũ rồi, thì những câu chuyện cũ đó có tạo động lực tăng điểm cho thị trường trong thời gian tới nữa không thưa ông?

Về mặt tâm lý thì đúng đó là câu chuyện cũ nhưng về mặt thời gian thì có chút gì về định giá nữa.

Tôi lấy ví dụ cụ thể như cổ phiếu PVX, đầu năm PVX ở vùng giá 4 lúc đó bắt đầu có những thông tin về VAMC và giá các cổ phiếu BĐS tăng trong đó giá cổ phiếu PVX tăng lên vùng giá 8 tức là gấp đôi, nhưng đợi mãi Chính phủ chưa quyết định vấn đề VAMC và thị trường đã phản ứng rất nhanh kéo PVX từ giá 8 xuống giá 4.

Điều này giống như câu chuyện năm 2012 khi thị trường tăng trưởng mạnh mẽ trong 4 tháng đầu năm khi lãi suất giảm mạnh, nhưng tăng trưởng tín dụng âm và tiền không ra được nền kinh tế nên TTCK đã giảm liền 7 tháng sau đó.

Vấn đề của PVX còn do công ty này lỗ hơn 1.000 tỷ nữa thưa ông?

Tất nhiên câu chuyện PVX chỉ là một ví dụ, các cổ phiếu BĐS khác như ITA, KBC, NTL nhiều cổ phiếu đã về mức xuất phát điểm đầu năm,... đó không chỉ đơn thuần là câu chuyện kinh doanh, bởi trước khi có KQKD như vậy giá cổ phiếu đã phản ánh sự thất vọng và quay về vùng định giá cũ do thông tin VAMC chần chừ. Đến nay thông tin VAMC đang được khởi động trở lại cộng thêm việc giảm lãi suất xuống dưới mức lạm phát năm (yoy) có thể đem lại kỳ vọng cho thị trường chứng khoán.

Cùng một thông tin tác động, khi nó tăng nó đã phản ánh rồi, ngược lại nó giảm đã phản ánh nỗi thất vọng đó rồi, khi xuất hiện những diễn biến mới có thể thông tin đó không tác động mạnh mẽ như trước nhưng có thể níu giữ tâm lý NĐT.

Điều này thể hiện ở trạng thái thanh khoản ở mức cạn kiệt vào hai tuần trước. Khi có những thông tin tác động như thế, những người cầm tiền có thể chần chừ chưa vào, nhưng ít nhất với những người cầm cổ phiếu và gây ra lượng cung, họ cân nhắc kỹ trước khi bán ra. Điều này khiến nhiều cổ phiếu tạo ra nền tảng tích lũy khá bền bỉ trong 2 tuần liên tiếp.

Ông nhắc nhiều đền cổ phiếu BĐS, phải chăng ông cho rằng nhóm ngành này đang có nhiều cơ hội?

Chúng tôi cho rằng nếu nói tích cực là hơi sớm nhưng chúng tôi nhìn thấy cơ hội, đương nhiên những cổ phiếu này trong ngày 1 ngày 2 KQKD chưa thể tốt lên, nhưng rục rịch đâu đó một số doanh nghiệp đã bớt xấu hơn, có những công ty bắt đầu có lãi trở lại trong quý 1/2013 như SJS, PVA, ..

Có vẻ như nhóm cổ phiếu này đã lướt qua điểm đáy về mặt sản xuất kinh doanh của mình, trạng thái của họ khó có thể tồi tệ hơn được nữa.

Năm 2013 về xu hướng dài có thể nói vùng giá hiện tại đang là vùng cơ hội nhưng mức tăng đến đâu phụ thuộc rất lớn vào tình hình vĩ mô ra sao, cụ thể là dòng tiền được khơi thông thế nào, VAMC ra làm sao...Nếu tăng trưởng tín dụng tăng lên, rất có thể TTCK sẽ tăng mạnh hơn so với đầu năm, nhưng nếu không thị trường sẽ chỉ dập dìu như hiện tại. Nhưng chúng tôi thiên về kịch bản thị trường khó xấu hơn ở thời điểm hiện tại.

Xin cảm ơn ông.

Phương Mai