[Update thông tin doanh nghiệp] Casumina-CSM

MBKE vừa ra báo cáo nhận định cổ phiếu CSM của Casumina cùng khá nhiều thông tin mới về doanh nghiệp. Chúng tôi lược trích báo cáo này để nhà đầu tư có thêm thông tin. Chúng tôi không chịu trách nhiệm với mọi quyết định đầu tư dựa trên thông tin này!

Cập  nhật  KQKD  2014.  Cả  năm  2014,  doanh  thu  CSM  đạt  hơn 3,178 tỷ  đồng, tăng 1,4%  n/n.  Mặc dù giá bán giảm (khoảng 7%) nhưng  doanh  thu  năm  2014  vẫn  tăng  nhẹ  chủ  yếu  là  do  công  ty tiêu thụ được khoảng 25.000 chiếc lốp radian toàn thép. Mặc dù giá cao su đầu vào giảm khoảng 28% n/n tuy nhiên khấu hao tăng và giá  bán  giảm  làm  cho  biên  LN  gộp  thu  hẹp  từ  26,7%  trong  2013 xuống  26% trong 2014.  Tỷ  lệ  CPBH&QLDN/DT tăng từ  9,8% trong 2013 lên 11,2% trong 2014. LNST giảm 8,2% n/n còn 331 tỷ đồng.

Kỳ vọng sản lượng tiêu thụ lốp radian tăng trưởng tốt trong 2015.  Tính đến Q4/14, MBKE ước tính CSM tiêu thụ  bình quân khoảng  4.000  chiếc  lốp  radian  toàn  thép/tháng.  CSM  đã  ký  hợp đồng độc quyền phân phối sản phẩm lốp radian toàn thép với công ty US TIREX (Mỹ) với giá trị 57 triệu USD. MBKE thận trọng ước tính  CSM sẽ  gia tăng được sản lượng tiêu thụ  lốp radian toàn thép trong 2015 lên 100.000 lốp (hơn 8.300 lốp/tháng).

Cổ  tức  2014.  MBKE  ước  tính  CSM  có  thể  duy  trì  tỷ  lệ  cổtức/EPS  hợp  lý  là  khoảng  40%,  tương  ứng  với  20%  mệnh  giá (2.000 đồng/cp), cao hơn tỷ  lệ  cổ  tức theo  kế  hoạch là  12%.  Tính đến  cuối  2014,  LNST  chưa  phân  phối  của  CSM  đạt  476  tỷ  đồng (khoảng  7.000  đồng/cp).  Như  vậy ,  CSM  có  đủ  khả  năng  chia  thêm cổ tức bằng cổ phiếu (khoảng 10%) ngoài tiền mặt.

Kỳ  vọng  cải  thiện  sản  lượng  tiêu  thụ  lốp  radian  toàn thép trong 2015. Tính  đến  Q4/14,  MBKE  ước  tính  CSM  tiêu  thụ  bình  quân  khoảng  4.000 chiếc  lốp  radian  toàn  thép/tháng,  khá  khiêm  tốn  so  với  đối  thủ  DRC.  Tuy nhiên,  MBKE  kỳ  vọng  CSM  sẽ  gia  tăng  được  sản  lượng  tiêu  thụ  lốp radian toàn thép trong 2015  sau  khi công ty đạt được các  chứng nhận chất lượng  quốc  tế  như  DOT,  JIS,  E-Mark  -  điều  kiện  cần  để  xuất  khẩu  các  sản phẩm  này  đi  các  thị  trường  như  Mỹ,  Nhật  và  Châu  Âu.  Cụ  thể,  MBKE thận trọng ước tính CSM sẽ gia tăng được sản lượng tiêu thụ lốp radian toàn thép trong 2015 lên 100.000 lốp (hơn 8.300 lốp/tháng).

CSM đã ký biên bản ghi nhớ (MOU) với US TIREX. Theo đó, Công ty đã thỏa thuận trở thành nhà cung cấp độc quyền sản phẩm Casumina Radial cho đối tác US TIREX (có trụ sở tại 3310 S Archer Ave. Chicago, IL 60608, USA), sau khi vượt qua các tiêu chuẩn quy định của Bộ  Giao thông vận tải Mỹ. Giá trịhợp đồng lên đến 57 triệu USD.

Trước  đó  CSM  và  Apollo  International  Ltd,  một  công  ty  của  Ấn  Độ  (với  hệ thống phân phối trên 80 quốc gia)  cũng  đã ký Biên bản ghi nhớ  MOU, theo đó  Apollo  International  Ltd  sẽ  mua  lốp  radial  từ  CSM.  Tuy  nhiên,  công  ty chưa công bố về sản lượng hay giá bán cho đối tác này vì vẫn đang chờ giấy phép xuất khẩu.

Cổ tức cho năm 2014. Năm 2013 CSM chi trả  cổ  tức với tỷ  lệ 23% mệnh giá (2.300 đồng/cp), tỷ  lệ cổ  tức/EPS đạt 43%. Cho năm 2014, MBKE cho rằng CSM có thể  duy trì tỷ  lệ  cổ  tức/EPS  hợp  lý  là  khoảng  40%,  tương  ứng  với  20%  (2.000 đồng/cp),  cao  hơn  tỷ  lệ  cổ  tức  theo  kế  hoạch  là  1.200  đồng/cp.  Tính  đến thời  điểm  cuối  năm  2014,  LNST  chưa  phân  phối  của  CSM  đạt  476  tỷ  đồng (khoảng  7.000  đồng/cp).  Với  khoảng  LNST  chưa  phân  phối  này,  MBKE ước tính CSM có thể thực hiện thêm việc chia cổ  tức bằng cổ  phiếu (khoảng 10%) ngoài cổ tức bằng tiền mặt.

Dự báo 2015. MBKE  dự  báo  doanh  thu  2015  của  CSM  đạt  3658  tỷ  đồng,  tăng  15,1% n/n.  Chúng  tôi  thận  trọng  dự  báo  CSM  sẽ  tiêu  thụ  được  khoảng  100.000 chiếc  lốp  radian  toàn  thép  với  giá  bán  bình  quân  khoảng  4,5  triệu đồng/chiếc.  Giá  bán  bình  quân  các  sản  phẩm  khác  không  thay  đổi.  Trong năm  2015,  lợi  nhuận  khác  ước  đạt  90  tỷ  đồng,  tăng  9  lần  sao  với  2014, trong  đó    80  tỷ  đồng  được  ghi  nhận  từ  dự  án  9  Nguyễn  Khoái.  LNST  2015 ước  tính  tăng  16,7%  n/n,  đạt  386  tỷ  đồng,  tương  đương  EPS  đạt  5.747 đồng/cp.