[Update thông tin Doanh nghiệp] Hòa Phát-HPG: Giải ngân 300 tỷ đồng cho chăn nuôi là một phép thử

Công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC) vừa ra báo cáo phân tích cổ phiếu HPG của CTCP Tập đoàn Hòa Phát. Chúng tôi xin trích một phần báo cáo như sau:

Quặng sắt nhập khẩu làm giảm lợi thế cạnh tranh trong sản xuất của HPG. HPG đã nhập 50.000 tấn quặng sắt từ Nam Phi và dự kiến sẽ nhập khẩu 0,5 triệu tấn (30% tổng nhu cầu) trong năm 2015 phục vụ sản xuất vì giá quặng sắt trên thị trường thế giới hiện đang thấp hơn so với quặng do chính công ty khai thác (từ 50-80USD/tấn). Trong bối cảnh giá thép ở mức thấp và cạnh tranh từ thép Trung Quốc ngày càng gay gắt, động thái này không giúp mấy trong kìm hãm biên lợi nhuận giảm và chúng tôi điều chỉnh dự báo lợi nhuận gộp biên giảm từ 17,8% xuống 17,5%.

Theo đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 11% dự báo LNST 2015 xuống 2.555 tỷ đồng. Tuy nhiên, dự báo của chúng tôi vẫn cao hơn 11% so với mục tiêu của công ty là 2.300 tỷ đồng vì:

-       KQLN Quý 1 khả quan. Ban lãnh đạo ước tính LNST Quý 1 vào khoảng 580 tỷ đồng, chỉ thấp hơn 10% so với cùng kỳ năm ngoái và tương đương 23,5% dự báo cả năm của chúng tôi.

-       Sản lượng bán ra đạt mức cao kỷ lục 290.000 tấn, tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái.

-       HPG có thể được hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 180 tỷ đồng và dự án BĐS Mandarin còn đóng góp 100 tỷ.

Việc giải ngân 300 tỷ đồng dành cho dự án sản xuất thức ăn chăn nuôi là một phép thử. Chúng tôi đánh giá cao việc HPG tỏ ra đầy tham vọng nhưng cũng rất thận trọng trong lĩnh vực kinh doanh mới này (tổng giá trị toàn ngành là 6 tỷ USD). Vốn đầu tư ban đầu là 300 tỷ đồng (tương đương 1,3% tổng tài sản và 10% lợi nhuận một năm của công ty) với mục đích tăng trưởng trong 5 năm tới của toàn tập đoàn đạt 50% là hợp lý.

*Chúng tôi trích đăng báo cáo phân tích của VCSC để nhà đầu tư có thêm thông tin. Chúng tôi không chịu trách nhiệm với mọi quyết định đầu tư dựa trên thông tin đăng tải.