Chứng khoán: Khi giá phản ánh đủ kỳ vọng

Kỳ vọng nào cho tháng 10?

Không chỉ nhà đầu tư, mà cổ đông nội bộ và các công ty chứng khoán cũng đẩy mạnh bán ra kể từ khi thị trường lên đỉnh 590. Hoạt động mua bán diễn ra nhộn nhịp ở SSI khi công ty này bán ra 500.000 cổ phiếu PVD và 130.000 DHC, bán ra hơn 430.000 cổ phiếu DBC, sau khi mua ròng gần 1,5 triệu cổ phiếu này từ tháng 6… Áp lực bán ra chốt lời và dòng tiền đổ vào giằng co trong sáu phiên khiến VN-Index không vượt qua nổi ngưỡng cản 600 điểm. Theo phân tích kỹ thuật, vùng hỗ trợ mới 590 điểm đã được xác lập.

Mức độ mua bán, theo đánh giá của trưởng phòng phân tích một công ty chứng khoán, được đẩy nhanh gần như gấp đôi so với trước. Giám đốc khách hàng cá nhân một ngân hàng tiết lộ, lượng tiền ngân hàng ông ứng trước, tính riêng ở một công ty chứng khoán quy mô nhỏ, đã tăng lên gấp 2 – 3 lần so với hai tuần trước, có ngày đột biến lên đến cả 100 tỉ đồng. “Lượng ứng trước cho một vài cá nhân có khi lên cả chục tỉ đồng trong một ngày”, ông nói.

Lãi suất cơ bản tháng 10 tiếp tục ở mức 7%, trong khi lãi suất huy động tiếp tục nhích lên. Với biên lợi nhuận tín dụng ngày càng hẹp, cho vay trung dài hạn ở nhiều ngân hàng cầm chừng và dừng hẳn, thì cho vay chứng khoán với thời gian thu hồi vốn nhanh trở nên hấp dẫn, ông này giải thích. Lượng tiền nóng ứng trước này, theo vị này, còn kéo dài trong 1 – 2 tuần nữa.

Trong tháng 9, tổng giá trị giao dịch đạt 66 ngàn tỉ đồng, cao hơn 23 ngàn tỉ đồng so với tháng 8, hơn 40 ngàn tỉ đồng so với tháng 7. Nguồn tiền theo nhiều phương thức đang gia tăng chảy vào chứng khoán. Theo chuyên gia kinh tế Lê Đạt Chí, để thị trường có thể duy trì đà tăng trong tháng 10, cần phải có thêm nguồn thanh khoản mới.

Một trong những rào cản cho thị trường trong ngắn hạn, theo ông Phạm Linh, tổng giám đốc công ty chứng khoán Quốc tế (VIS), áp lực chốt lời có thể sẽ xuất hiện với tầng suất cao hơn sau một chu kỳ tăng điểm dài hạn.

Một khi kỳ vọng hầu như đã được phản ánh hết vào giá cổ phiếu thời gian qua, thì đâu là lực đỡ cho thị trường sắp tới? Theo ông Linh, xu hướng tăng của thị trường sẽ được hỗ trợ bởi hai yếu tố quan trọng nhất là niềm tin nhà đầu tư vào tốc độ hồi phục của Việt Nam nhanh hơn các nước khác, cũng như trông chờ gói kích cầu kế tiếp sẽ được triển khai.

Tháng 10 cũng đang ghi nhận nguồn vốn tham gia từ 880 triệu cổ phiếu của Eximbank và hơn 60 triệu cổ phiếu của Nhiệt điện Bà Rịa dự kiến lên sàn. Ngoài ra, thuế thu nhập đối với chuyển nhượng dự án bất động sản có hiệu lực kể từ cuối tháng 9, vàng còn nhiều rủi ro, đã hướng luồng vốn tiếp tục chảy vào chứng khoán.

Xét lại kỳ vọng

Chứng khoán SSI, trong ước tính kết quả kinh doanh quý 3 một số doanh nghiệp, thấy rằng, tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ năm ngoái là 9%, trong khi tăng trưởng lợi nhuận sau thuế gấp bảy lần. Nguyên nhân tạo nên sự khác biệt lớn này là giá nguyên vật liệu đầu vào giảm làm tăng lợi nhuận của các công ty và các khoản hoàn nhập dự phòng đầu tư tài chính hay giảm giá hàng tồn kho lớn.

75% trong số 20 công ty, ước tính kết quả kinh doanh ba quý sẽ vượt kế hoạch cả năm. Mức vượt cao nhất là GMD, do có khoản lợi nhuận bất thường từ định giá lại dự án cảng Cái Mép. Những công ty khác vượt kế hoạch sau ba quý và tăng trưởng lợi nhuận sau thuế hơn 40% so cùng kỳ như một số doanh nghiệp ngành thép, nhựa. Theo SSI, tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính trong năm 2009 và 2010 là 34% và 16,3%, trong khi tăng trưởng lợi nhuận sau thuế là 51% và 11%. Qua phân tích này, nhà đầu tư nên có cái nhìn khác về dòng tiền tương lai, thay vì quá tập trung vào các con số tăng trưởng hiện tại.

Theo giá đóng cửa ngày 24.9, SSI ước tính P/E 2009 của thị trường xấp xỉ 14,9 và P/E 2010 là 13,4x. VN-Index đã có mức tăng cao nhất với 113% trong vòng sáu tháng, trong khi mức tăng trung bình của các nước trong khu vực chỉ là 54,8%. Có thể thấy những thông tin tích cực đã được phản ánh vào giá cổ phiếu của Việt Nam nhiều hơn so với các thị trường khác.

Với những lý do trên, SSI cho rằng nhà đầu tư nên thận trọng thời điểm này và cần nhìn nhận kỹ hơn về chất lượng thu nhập và hoạt động sản xuất kinh doanh chính của các công ty. Không chỉ kỳ vọng vào lợi nhuận cần được xem xét lại, mà cả yếu tố luồng tiền đến từ chính sách tiền tệ nới lỏng cũng phải cân nhắc. Trong ngắn hạn, có thể chưa thấy được tác động của các yếu tố này nhưng trong trung hạn và dài hạn, rất có thể điều đó sẽ xảy ra.

Vào thời điểm này, các nhà đầu tư cá nhân dường như vẫn chú ý nhiều tới các con sóng ở từng nhóm ngành, thay vì để mắt đến cảnh báo này.

Theo H. Sương
SGTT